金新农(002548):饲料增长明显,养殖成本优化-中报点评

事件:公司近日发布2023年中期报告。上半年,实现营收20.71亿元,同增7.21％;归母净利-2.37亿元,同减27.55％;扣非后归母净利-2.17亿元,同减20.23％。基本每股收益-0.3元。单2季度,实现营收9.82亿元,同增13.86％;归母净利-1.38亿元,上年同期-0.36亿元;资产减值损失2995.68万元,扣除掉后的归母净利-1.08亿元。

   点评如下:饲料业务增长明显,未来三年有望翻番。上半年,公司饲料业务战术聚焦空白市场和重点市场,积极发展代加工产能和生产,加强营销,在销量和产品结构方面取得了明显成效,饲料外销32.27万吨,同增22.62％;其中,教槽料、母猪料等高端料销量占比约为45％,稳中有升;实现收入12.77亿元,同增26.62％;毛利率10.02％,比上年同期上升1.08个百分点。饲料是公司未来发展重点,计划未来三年产能和产销量目标翻番。

   养殖业务主抓管理标准化建设,降本成效明显。上半年,养殖业务实现生猪销量54.45万头(其中商品猪销量25.73万头,仔猪销量27.51万头,种猪销量1.21万头),同比下降18.68％;实现收入6.26亿元,同比下降18.46％。销量下滑,主要系公司灵活应对行业低迷形势,主动降低了对养殖业务量增的要求。公司战略聚焦降本,高度重视生产管理体系标准化建设和生物安防,重点推进了"降料肉比行动"和"清蓝行动",生产管理成绩和成本管控有了明显的提升。经估算,单2季度,育肥猪生产成本较1季度降低了0.6-0.8元/公斤。目前,"清蓝行动"基本接近尾声,随着效果的进一步显现,养殖业务整体生产成本有望进一步下降。产能方面,上半年,固定资产和在建工程账面价值合计为35.4亿元,环比1季度末基本持平;购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.46亿元,较上年同期减少约3成,主要涉及配套育肥产能和种公猪场的建设。截至目前,公司拥有10万产床,具备年产250万头仔猪的产能;母猪存栏7万头,其中能繁6万头。

   盈利预测与投资建议。2023年7月下旬以来,猪价快速上涨,全国生猪均价由14元/公斤涨至17-18元/公斤,区间涨幅约20％,预计猪价4季度在供需双增背景下或在现价水平保持平稳。相对其他地区,广东省猪价更高。结合公司降本趋势,预计下半年,公司养殖业务有望扭亏为平或略有盈利。长期来看,公司作为国内教槽料先驱和种猪领先企业,在饲料营养和配方技术方面以及育种方面的优势比较明显,市占率有望稳步提升。大股东资金实力雄厚,公司作为唯一上市平台未来有望获得大股东的大力扶持进一步做大做强。预计公司23/24/25年归母净利润-0.98/1.67/4.91亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:猪价走势不及预期,大股东支持力度不及预期