瀚蓝环境(600323):天然气采购成本下降,能源业务扭亏;固废工程收入减少难掩运营亮眼业绩-中报点评

事件:公司近期发布2023年半年报,上半年实现营业收入59.3亿元,同比-3.4％;实现归母净利润6.9亿元,同比+26.3％。

   天然气综合采购成本下降,能源业务扭亏为盈。上半年,公司能源业务实现主营业务收入19.35亿元,同比减少0.15亿元(-0.79％)。23年以来国际能源紧张形势有所改善,截至8月17日液化天然气到岸价均价约13.19美元/百万英热单位,较2022年均值下降61.2％。受此影响,上半年公司能源业务成本改善明显,实现净利润0.60亿元,扭亏为盈,同比增长约1.48亿元。公司积极推进上游优质气源供应多元化和结构多样化,能源业务盈利水平有望持续改善。另外餐厨垃圾制氢项目建成进入试生产阶段,关注项目后续进展。

   固废运营收入、利润稳定增长;工程订单陆续完工,收入规模减少。上半年,公司固废处理业务实现主营业务收入31.03亿元,同比减少2.32亿元,主要是工程订单陆续完工,工程与装备业务收入同比减少5.84亿元(-48.15％)。在工程类业务收入大幅下降的情况下,固废运营表现亮眼,固废业务整体利润不降反增。上半年,公司新增投产生活垃圾焚烧处理能力1750吨/日,垃圾焚烧收入15.64亿元,同比+12.20％,环卫业务规模进一步提升,上半年环卫业务收入7.7亿元,同比+33.94％。垃圾焚烧实现净利润4.36亿元,同比+9.58％,毛利率49.45％保持较强盈利能力,固废业务整体实现净利润5.15亿元,同比增加0.12亿元(+2.30％)。

   在建项目有增量、存量深入挖潜,未来增长有动力。截止2023年6月,在建生活垃圾焚烧项目规模1450吨/日、筹建项目规模750吨/日;排水业务3个扩建项目合计规模9.5万方/日;其他固废处理在建、筹建项目规模1619吨/日,仍有增量空间。

   另外,公司积极利用生活垃圾焚烧发电项目热源优势,开拓蒸汽余热对外供热业务,上半年实现对外供热48.92万吨,同比+20.88％,已形成新增长点。

   预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.21/16.07/17.92亿元(此前预测为14.15/16.07/17.92亿元)。参考可比公司平均估值,给予公司2023年15倍PE估值,对应目标价26.10元,维持"买入"评级。

   风险提示在建项目建设进度不及预期;国际能源价格波动;氢能业务推进不及预期;