东方电热(300217):电加热部件龙头,新能源领域再成长-首次覆盖报告

投资要点:

   首次覆盖,给予增持评级,目标价7.25元:我们预测2023-2025年公司EPS为0.29、0.37、0.43元,增速为45％、27％、17％;综合行业可比公司PE及DCF估值,谨慎原则下,给予23年行业平均估值水平25xPE,给定目标价7.25元。

   传统家电业务稳健增长,新能源领域多点开花:公司以电加热技术起家,在空调与厨卫领域已经与下游核心客户实现长年稳定的合作,预计未来保持相对平稳的增长;多元化战略下新能源领域,公司分别在光伏设备、新能源车零部件、锂电池外壳材料等领域逐步实现技术突破与产能扩张,光伏设备已收获稳定订单,新能源车及锂电池外壳材料领域正在送样验证与确定客户定点环节中,未来预计实现接力成长。

   市场认为:公司PTC业务在技术层面将被热泵替代,因此在新能源领域不具备成长持续性;我们认为:公司基于在电加热领域能力的长期积累成功实现外延扩张,在光伏、新能源车、锂电池、熔盐储能等多领域布局,各项业务将逐步接力成长,并非单独依赖单一下游行业。

   催化剂:大客户订单正式确定带来示范效应、预镀镍材料渗透率快速提升扩大需求

   风险提示:车企客户拓展不及预期;硅料价格下跌,光伏企业对应固定资产投资减少;预镀镍材料需求预测具有主观性