博实股份(002698):智能制造装备持续高增,工业服务稳步发展-2023年中报点评

维持增持评级。考虑下游客户项目进展节奏有所递延,进而影响公司产品交付与收入确认,我们下调23-25年EPS为0.64/0.90/1.08元(原0.70/1.00/1.23元),参照行业平均给予23年39xPE,维持目标价25.0元。

   23Q2业绩不及预期。公司23H1实现营收13.89亿元/+35.14％,归母净利3.35亿元/+26.89％;单23Q2实现营收6.6亿元/+25.93％,归母净利1.25亿元/+12.62％。23Q2业绩不及预期主要系研发费用增加(同期+0.33亿元)以及下游客户项目进度推迟影响订单交付和验收。

   智能制造装备持续高增,固体物料后处理业务表现亮眼。公司23H1智能制造业务实现营收9.97亿元/+43.7％,毛利率维持在较高水平(40.1％/-0.7pct)。1)固体物料后处理业务受新能源多晶硅不规则智装备等确认收入影响,实现营7.45亿元/+52.1％,毛利率43.1％/+4.3pct;2)智能物流与仓储系统集中交付验收,实现营1.22亿元,规模效应下毛利率提升至19.8％/+3.8pct;3)橡胶后处理智能制造(0.53亿元/-21.8％)和机器人+业务(0.78亿元/-38.2％)受短期产品交付验收波动影响有所下滑。

   工业服务业务稳步发展,毛利率短期承压全年有望回升。公司23H1工业服务业实现营收3.26亿元/+8.2％,毛利率受部分生产运维一体化项目集中检修以及服务履约成本波动负面因素影响短期承压(24.0％/-4.6pct),全年有望实现修复。另外公司环保工艺及装备显著回暖,23H1实现营收0.66亿元/+102.1％,毛利率维持在高水平,为整体业绩提供有益补充。

   风险提示:订单履约不及预期、人形机器人产业化研发项目进度不及预期。