南方路机(603280):盈利能力逐步修复,海外销售表现亮眼-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入5.72亿元,同比增长0.05％;实现归母净利润6,391万元,同比增长12.86％;实现归母扣非净利润5,457万元,同比增长20.55％。

   利润同比增长,盈利能力逐步修复。2023年上半年,受工程机械行业下行周期及国内市场需求不足影响,公司收入与去年同期基本持平。但随着持续降本增效的推动,公司净利润取得同比增长,盈利能力逐步修复。公司2023H1毛利率为26.36％,同比增长3.23pct;2023H1净利率为11.16％,同比增长1.26pct。

   海外销售表现亮眼,国际化布局有望迎来业绩兑现期。虽然2023年上半年工程机械下游需求未见明显复苏,但出口表现出色。根据中国工程机械工业协会,2023年上半年我国工程机械出口金额为198.9亿美元,同比增长32％。公司通过布局本地化生产、经销商网络建立、海外适应性产品研究、全球服务体系搭建、全球供应体系搭建,推进业务国际化进程。公司2023H1海外销售收入为9,780万元,同比增长44.84％,其中移动破碎设备实现海外销量突破,海外销售订单超过5,906万元,同比增长308.44％,成为公司收入的重要增长点。截至2023年6月末,公司海外产品销售已进入中亚、东南亚、北美、北非等地区。

   原生骨料加工处理设备产品性能突出,新品量产带动业务发展。公司在移动破碎设备自主研发了自动标定磨损、自动调节排料口功能,用智能电控系统取代人工达到标定和调节的效果,产品性能突出。公司移动破碎设备2023H1实现销售收入8,565万元,同比增长85.89％。2023年上半年公司自主研发的电驱移动破设备开始量产,截至6月30日电驱移动破订单占全部移动破设备比例为20％。

   此外,公司优化升级的最新系列油驱移动破碎设备油耗减少30％。

   骨料资源化再生处理设备销售收入快速增长,成为新的收入增长点。公司自主研发了智能分拣机器人、混凝土再生骨料表面砂浆剥离等多项建筑垃圾资源化设备先进技术,该设备2023H1实现销售收入2,745万元。由于交通荷载及自然气候因素综合作用,废旧沥青回收混合料回收需求提升。公司沥青混合料剥离再生处理设备订单大幅增长,2023H1销售合同金额为2,773万元,同比增长419.29％。

   盈利预测、估值与评级:公司盈利能力逐步修复,原生骨料加工处理设备和骨料资源化再生处理设备具备发展空间。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.69、2.32、2.95亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动及政策调整风险;市场竞争风险;次新股股价波动风险;

   原材料价格波动风险;应收账款回款风险。