洁特生物(688026):高基数影响表观增速,业绩环比改善显著-公司点评

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入1.97亿元,同比下降43.77％,归母净利润296万元,同比下降95.77％,扣非净利润76万元,同比下降98.87％。

   分季度来看,2023年单二季度公司实现营业收入1.22亿元,同比下降23.20％,归母净利润0.12亿元,同比下降59.38％,扣非净利润0.11亿元,同比下降61.44％。公司单季度业绩增速放缓,主要受到2022年同期高基数的影响,但环比2023Q1已有显著改善,2023Q2公司收入端环比增长64.73％,其中境内耗材业务增长62.47％,境外业务环比增长67.92％,呈现出良好的复苏趋势。

   规模效应减弱、厂房折旧等导致短期利润率下降。2023年上半年,由于公司整体收入规模有所下降,同时前期募投项目和综合办公楼投入使用带来折旧增加,导致费用、成本摊薄效应减弱,期间费用率有所提升,并造成利润率波动。2023年上半年公司销售费用率为7.55％,比去年同期提升3.88pp,管理费用率为7.08％,比去年同期提升3.10pp,研发费用率8.38％,同比提升2.66pp,财务费用率-1.59％,同比提升0.06pp。2023H1公司毛利率24.39％,同比下降11.72pp,净利率1.55％,同比下降18.46pp。

   宏观、行业多因素扰动造成需求放缓,Q3有望持续复苏。2023年上半年,受到美元加息、通货膨胀、俄乌局势等外部因素扰动,美国、欧洲等境外主要市场恢复相对缓慢,国内市场需求也存在一定不确定性,公司几项业务略有承压。分产品看,2023年上半年公司生物培养类产品收入同比下降22.52％,液体处理类同比下降51.63％,其中吸头、移液管、冻存管等疫情相关产品在同期高基数的影响下收入分别下滑70.86％、61.44％和76.20％;分区域看,2023H1公司境内收入下降31.29％,境外收入下降49.96％。我们预计未来随着国内外形势的逐渐缓和,下游科研、企业端的采购需求有望逐渐好转,公司业绩有望迎来恢复。

   全球渠道建设日益完备,多款新品立项有望催化业绩加速。公司积极推动国内市场的仓储建设和自有物流配送的能力建设,加大境内营销网络覆盖力度,完善对重点客户的服务工作,针对海外市场公司正在筹划在美国、德国、日本等境外设立子公司和营销渠道建设,有望为公司自主品牌的海外开拓奠定良好基础。在产品创新方面,2023H1公司围绕细胞治疗、生物医药、IVD、疫苗研发等领域立项开发了液体储存与取样、生物工艺过滤与纯化等多款新品,未来有望持续拓展应用场景,为公司中远期业绩提供动力。

   盈利预测与投资建议:根据半年度数据,我们调整盈利预测,预计公司业务有望伴随下游需求好转迎来温和复苏,同期新冠基数可能造成表观增速波动,预计2023-2025年公司实现营业收入5.01、6.46、8.34亿元,同比增长-18％、29％、29％(调整前7.39、9.55、12.36亿元),预计2023-2025年公司实现归母净利润0.75、0.98、1.24亿元,同比增长-14％、29％、27％,(调整前1.08、1.38、1.76亿元),考虑到公司是国内科研耗材行业龙头,竞争优势显著,当前订单储备丰富,未来有望持续维持高增长态势,我们维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。