运达股份(300772):1H23业绩符合预期,双海战略持续积极推进

1H23业绩符合市场预期

   公司公布1H23业绩:收入70.35亿元,同比+3.82％;归母净利润1.48亿元,同比-49.7％。其中,2Q公司实现收入35.5亿元,同比+5.7％,环比+2.0％;归母净利润0.75亿元,同比-59.3％,环比1.0％。公司1H23业绩整体符合市场预期,2Q23综合毛利率环比1Q23提高0.5ppt,整机业务盈利能力表现相对稳健。1H23公司计提信用减值损失1.53亿元,同比增长112.7％,对公司当期盈利表现构成一定压制。

   2Q风机出货环比持平,盈利能力相对稳健,在手订单持续饱满。1H23公司实现风机出货同比+35.1％至3.4GW,平均售价1868元/kW左右,风机销售毛利率实现15.9％,同比下降3ppt,我们测算公司2Q23风机出货及毛利率均环比基本持平,盈利能力相对稳健。1H23公司新增订单超9GW,同比+135.39％,其中海上及海外订单均实现一定突破。截至1H23末公司在手订单规模创历史新高实现23.0GW,6MW及以上订单占45.1％。

   发展趋势

   2H23进入风机交付旺季,电站开发持续推进贡献增量盈利。风机制造业务方面,伴随2H23行业项目建设节奏逐步恢复正常,我们预计公司2023年风机出货量有望实现9GW,下半年交付节奏较为紧凑。盈利端,公司前期低价风机订单陆续进入交付周期,我们判断伴随公司大型化技术降本及产业链协同降本持续推进,公司风机制造业务盈利压力相对可控。电站开发业务方面,公司控股新能源电站434MW,在建电站权益容量706MW。伴随电站开发持续推进,我们预计公司发电业务有望进一步贡献增量稳定盈利。

   公司双海战略积极推进,风机制造业务产品结构有望持续优化。海上风电方面,1H23公司新增中标大连庄河250MW海上风机订单,此前中标的500MW浙江国电象山1号二期海上风电项目风机已进入批量交付阶段。海外市场方面,公司1H23风机出口业务开拓进度超预期,在塞尔维亚、捷克及玻利维亚等多个海外市场实现新增订单突破。1H23公司实现新增海外订单超1GW,占比公司新增订单容量11％。我们判断伴随后续相对高盈利的海风及海外订单陆续交付,公司风机出货产品结构有望进一步优化。

   盈利预测与估值

   由于今年行业建设节奏不及预期及风机制造盈利承压,我们下调公司2023年净利润20.0％至6.59亿元,维持2024年盈利预测不变。公司当前股价对应2023/2024年12.1/9.4倍P/E。我们维持公司跑赢行业评级,考虑到下调公司盈利预测以及风电板块估值有所下调,我们下调公司目标价27.8％至14.07元,对应15.0倍2023年P/E,较当前股价有23.5％上行空间。

   风险

   风电行业需求不及预期,行业竞争加剧导致利润率下滑。