航天彩虹(002389):上半年国际业务高速增长,合同负债大幅增加

公司发布2023年半年度报告,期内实现营业收入11.37亿元,同比下降22.44％;实现归母净利润1.14亿元,同比增长57.43％;实现扣非净利润1.04亿元,同比增长118.46％;EPS为0.11元/股。

   利润端快速提升,国外业务高速增长。上半年,公司实现营业收入(11.37亿,同比-22.44％);实现归母净利润(1.14亿,同比+57.43％),实现扣非归母净利润(1.04亿,同比+118.46％),利润端快速提升。分业务来看,1)无人机及相关产品:实现营业收入(4.97亿,同比-36.97％),毛利率同比提升23.48pct至40.52％;2)技术服务:实现营业收入(669.05万,同比-63.16％),毛利率同比下降3.74pct至38.41％;3)背材膜及绝缘材料:实现营业收入(3.87亿,同比-2.74％),毛利率同比下降8.13pct至7.15％;4)光学膜:实现营业收入(2.11亿,同比-4.80％),毛利率同比提升1.27pct至15.32％。分地区来看,公司23年H1,1)国内:收入实现(6.23亿,同比-53.77％),毛利率降低2.18pct至12.34％;2)国外:收入实现(5.14亿,同比+334.56％),毛利率提升0.24pct至39.56％,国际业务实现高速增长。根据公司年初披露的《2023年年度财务预算》,预计公司2023年度实现营收较22年增长15-30％,净利润较22年增长30-60％。

   盈利能力提升显著,合同负债大幅增加。盈利能力方面,2023年上半年公司销售毛利率为24.64％,同比上升8.12pct,主要系无人机及相关产品毛利率有较大提升所致。期内公司发生销售费用(0.16亿,同比-15.84％);管理费用(1.33亿,同比+3.14％);财务费用(-0.46亿,去年同期-0.28亿),主要是汇率变动,汇兑收益增加所致;研发费用(0.55亿,同比+1.91％)。

   公司三项费用率为9.03％,比去年同期上升0.81pct,三项费用率波动较小。

   销售净利润率为10.03％,比去年同期上升4.83pct。资产负债表方面,公司本期末预付账款为1.54亿,相比较22年末增长35.52％,合同负债为1.29亿元,相较22年末增长1316％,主要系收到无人机业务货款所致。

   关联销售额度大幅增长,下游需求预计持续提升。根据公司发布的《关于2023年度日常关联交易预计的公告》,2023年度公司预计与航天科技集团内部成员单位发生关联销售额度为38.00亿元,相较上年度实际发生额同比提升51.88％,相较上年度调整后预计额度同比提升25.37％。预计与航天科技集团内部成员单位发生关联采购额度为3.82亿元,相较上年度实际发生额同比提升30.82％,相较上年度预计额度同比提升144.87％。公司预计与集团内关联销售大幅提升,下游军贸及列装旺盛需求有望持续保持。

   盈利预测:预计公司2023/2024/2025年归母净利润为4.17亿、5.32亿和6.54亿元,对应估值49.1、38.5、31.3倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。