博实股份(002698):半年报业绩符合预期,积极布局人形机器人

事件:8月29日公司发布2023年半年报公告。2023H1公司实现营业收入13.89亿元,同比增长35.14％;实现归母净利润3.35亿元,同比增长26.89％。其中Q2,公司实现营业收入6.60亿元,同比增长25.93％;实现归母净利润1.25亿元,同比增长12.62％。

   投资要点受智能制造装备订单履约及产品交付推动,公司营收及利润再创佳绩:2023年上半年,公司整体实现营业收入13.89亿元,同比增长35.14％;实现归属于母公司所有者的净利润3.35亿元,同比增长26.89％,其中,智能制造装备业务四大类产品整体营收接近10亿元,同比实现43.70％的高速增长;工业服务业务营收继续保持稳健增长,营收3.26亿元,同比增长8.21％;环保工艺与装备业务报告期增收增利,对公司整体业绩构成有益补充。

   研发投入大幅增长,毛利率略有下滑:2023H1公司研发投入0.73亿元,同比增幅84.60％,研发费用占营收比重达5.29％,基于"点→线→面"的研发路径,公司加大研发投入,有助于持续提升公司智能制造装备的核心竞争力。公司综合毛利率为37.39％,同期下滑0.87个百分点,主要系收入的产品结构变化及工业服务利润水平下滑影响。销售费用率为3.8％,同期增长0.25个百分点,公司销售规模增长,销售费用同步增长;管理费用率为2.96％,同期下降2.53个百分点,主要受报告期与基期合并报表范围变化影响。

   产业、研发、人才积极合作,联手开发人形机器人:公司投资研发经费1亿元,与哈工大在产业、研发、人才上建立合作。产业上,双方加快推进人形机器人相关的科研成果及产品尽快实现产业化,其中技术成熟、市场价值大的部组件可考虑提前快速产业化。人形机器人整机首先通过场景应用做产业化布局,尽早实现产业化,后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。研发上,充分发挥哈工大在人形机器人相关关键技术上的积累,力争实现人形机器人技术应用达到国内领先、国际先进水准。人才上,哈工大帮助公司建立核心研发设计及产业化队伍,形成专业团队,参与关键技术研发。本次双方合作有助于帮助公司开拓新的增长曲线,助力估值提升。

   在手订单充足,未来有望迎来集中交付:截至2022年末,公司在手合同订单金额62.02亿元,其中,智能制造装备类48.58亿元,工业服务类10.14亿元,环保工艺与装备类3.30亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。公司在手订单充足,业绩增长可期。

   投资建议:公司为固体物料后处理设备龙头,业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域,当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。公司在机器人+领域不断突破,从出炉机器人到智能工厂,潜在市场空间约有10倍增量,公司在2022年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约4亿,有望在业内不断推广,机器人+板块有望实现放量,我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为33.56/44.66/53.60亿元;归母净利润分别为7.59/9.86/12.01亿元;EPS分别为0.74/0.96/1.17元;当前股价对应PE分别为22.2X/17.1X/14.0X,维持"买入-A"评级。

   风险提示:智能装备研发和产业化进程不及预期的风险;公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险;多晶硅行业订单不及预期风险。