申菱环境(301018):新能源业务大幅增长,非经常损益短期影响业绩

事件:公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入11.49亿元,同比增长6.34％;实现归母净利润0.87亿元,同比-15.56％。其中,2023Q2单季营业收入为6.87亿元,同比增长6.30％;归母净利润为0.46亿元,同比-31.27％。剔除旧厂房拆除损失和股份支付费用影响后,23H1归母净利润同增25.22％。

   收入整体稳健,新能源业务大幅增长。分板块看,2023H1公司的数据服务板块/工业板块/特种板块收入分别同比+13.52％/+51.32％/-35.16％。具体来看,1)数据服务板块:收入增长较为稳健,主要系加大与头部客户合作粘性,为后续业绩的增长打下良好基础;2)工业板块:主要系新能源业务大幅增长,收入同增23.7倍至1.75亿元;3)特种板块:主要系项目交付和确认收入进度较慢,但新增订单增长良好,预计下半年持续改善;4)公建及商用:23年6月新的热储制造基地正式投产,预计后续将拉动增长。

   毛利率持续改善,非经常性损失影响盈利水平。1)毛利率:23H1/23Q2公司毛利率同比提升1.74/2.01pct至28.99％/28.99％,预计主要系原材料价格下降所致。2)费率端:23Q2销售/管理/研发/财务费率为6.13％/7.02％/4.74％/0.48％,同比增加0.28pct/1.73pct/0.74pct/0.13pct。管理费率变动主要股份支付费用、固定资产折旧增加所致。3)净利率:23H1/23Q2净利率同比-2.06/-3.9pct至7.61％/6.66％。由于新基建领域智能温控设备智能制造项目旧厂房拆除产生损失2211.97万元,由于股权激励产生股份支付计提费用2610.99万元,二者合计占23H1净利润比重55％。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司Q2业绩情况,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.07/2.98/3.94亿元,同比增长24.8％/43.5％/32.2％,维持"增持"评级。

   风险提示:下游客户需求波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险。