乐惠国际(603076):中报扣非净利润同比增长38％;鲜啤业务收入同比大增117％

事件2023年8月29日,公司发布2023上半年业绩公告投资要点中报扣非净利润同比增长38％;鲜啤业务收入同比增长117％中报公司实现营收8.4亿元,同比增长34.6％;实现归母净利润0.34亿元,同比下降实现扣非净利润0.42亿元,同比增长38.2％。归母净利润下滑主要为汇兑损失等;拆分来看:2023年Q2实现营收5.2亿,同比增长66％,环比增长63％。2023年Q2实现归母净利润0.27亿,同比增长23％,环比增长289％。公司盈利能力有所提升:2023H1公司毛利率24.3％,同比+1.3pcts。2023Q2毛利率25.6％,同比+2.2pcts,环比+3.4pcts;净利率4.9％,环比+3.2pcts。

   产品结构方面①装备板块:2023H1实现净利润0.57亿元,同比+5％,持续稳健增长新增订单6.5亿元,其中海外订单3.1亿元,在手订单合计23.6亿元,持续维持高位。公司加速布局海外市场,在白酒行业拓展中获得标杆客户和优质项目,在新能源领域拓展中与知名新能源企业达成合作。②鲜啤板块:2023H1实现收入0.43亿元,同比+收入大幅增长。2023上半年公司鲜啤零售终端进入快速复制阶段,目前小酒馆、打酒站开设及签约超250家,并成功进入山姆等优质渠道,IT系统搭建及线上业务也取得了阶段性进展。

   从"产品好"到"卖的好",看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤,鲜啤业务2022年已从"0-1"过渡到从"1-N",开启模式复制,2023年将进一步从"产品好"到"卖得好",带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为:1公司转型3年至今,鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略:深耕当地市场,战略聚焦,战略方向正确。22022年在宏观环境不利情况下鲜啤销售仍有不俗成绩,证明其产品力已受到消费者认可,今年加大渠道布局及销售力度后,销量有望大幅提升。3全国性工厂布局,已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地,另有武汉、南京、昆明、长春、西安工厂等在建及规划中,全国性鲜啤工厂网络初步形成,有望发挥协同效应,深耕本地市场、缩短运输半径,带动鲜啤收入及盈利能力提升。

   从"1到N"大规模拓展开启,全国性渠道进展＆工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从"1到N"大规模复制阶段,全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户已与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole等全国连锁系统合作,其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作全国各重点区域累计开发终端持续提升直销渠道全国范围内小酒馆、打酒站开设及签约终端已超250家,近期全国多地数店齐开线上业务在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺,并积极探索私域体系搭建。工厂复制:沈阳酒厂(年产5000吨)和长沙酒厂(年产1万吨)已正式投产,上海松江及宁波酒厂运营中(合计1.3万吨/年),年产2万吨武汉工厂建设中新增昆明、长春酒厂拟建,全国"百城百厂"战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。

   盈利预测与估值考虑公司前期精酿业务处于投入期,我们预计2023～2025年归母净利润分别为1.0、2.0、3.2亿元,增速为363％、96％、2022-2025年三年复合增速PE43、22、14倍。看好公司装备业务迈上新台阶,鲜啤业务从"1-N"大规模复制加速,销量高增维持"买入"评级。

   风险提示居民消费需求疲软自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期