申能股份(600642):主业各板块全面向好,投资收益锦上添花-半年报点评

事件概述:8月29日,公司发布2023年半年度报告,报告期内实现营业收入139.02亿元,同比增长8.91％％;归属于上市公司股东的净利润18.47亿元,同比增长127.09％27.09％;归属于上市公司股东的扣非净利润16.65亿元,同比增长75.73。

   Q2火力全开,火电业绩持续修复:平山二期投产叠加上海地区用电量同比修复,2Q23公司煤电、气电分别完成发电量88.22、15.82亿千瓦时,同比分别增长29.9％、223.4％223.4％,其中在沪煤电机组完成发电量55.54亿千瓦时,同比增长50.3％50.3％,我们测算公司Q2平均上网电价约0.5313元千瓦时,同比增长6.1％％,1H23公司系统采购标煤价同比下降50元吨,收入端量价齐升,成本端煤价下降,火电业绩充分改善。1H23煤电板块实现毛利3.64亿元,同比增长1.35亿元,毛利率提升1.99pct至5.90％％;气电板块实现毛利3.55亿元,同比增长0.95亿元;火电板块毛利合计7.19亿元,同比增长2.30亿元。考虑6月以来煤价走势,Q3煤电板块盈利有望进一步提升。

   投资收益助力业绩表现:1H23公司实现投资净收益8.73亿元,同比增长4.44亿元,其中Q2实现投资净收益7.12亿元,同比增长3.86亿元。一方面,1H23公司参股的上电漕泾、上电外高桥、外高桥第二、华能石洞口四个电厂确认投资损失0.33亿元,而上年同期确认投资损失3.11亿元,公司对联营合营企业投资收益同比增长2.91亿元。另一方面是因为持有金融资产的公允价值同比增长3.82亿元,主要是华电、京能、浦发股价波动。

   风光稳步推进:1H23公司新增控股光伏装机5万千瓦,主要是对新项目回报率的考量确保长期盈利能力;风电、光伏合计实现营收19.13亿元,同比增长13.7％％;实现毛利10.69亿元,同比增长7.0％％,三家新能源子公司净利润合计7.00亿元,同比增长18.3。

   投资建议:公司火电、新能源、油气三大主业板块全面向好,参股火电、核电等资产投资收益锦上添花,新项目开发考虑长期盈利能力稳步推进。维持对公司盈利预测,预计23/24/25年EPS分别为0.680.780.87元,对应8月29日收盘价PE分别为9.7/5/6倍。参考公司历史估值水平,给予公司2023年12倍PEPE,目标价8.16元股,维持"推荐"评级。

   风险提示:11)宏观经济承压降低用电需求;22)燃料价格上涨提高运营成本;33)电力市场竞争降低上网电价;44)供应结构调整压制机组出力。