联泓新科(003022):成本改善驱动盈利修复,下半年受益光伏排产提升

8月29日公司发布2023年中报上半年实现营收32.1亿元,同比19％19％,实现归母净利3.26亿元,同比29％。其中Q2实现归母净利润1.79亿元,同比49、环比22实现扣非归母净利0.40亿元同比88环比37。非经常损益主要为政府补助。

   光伏需求波动影响EVA价格,成本改善推动Q2盈利修复。上半年宏观经济弱复苏、终端需求低迷,公司主要产品价格下滑,PP产品亏损,EO、EOD产品微利。上半年公司EVA产品实现营收10.33亿元,同比22.4％22.4％,主要因产品价格同比下降;毛利率42.93％维持较高水平。Q2光伏产业链价格快速下跌导致终端需求观望,组件企业降低胶膜库存,光伏EVA树脂需求走弱,叠加传统行业需求淡季,EVA树脂价格较Q1末持续下降,6月末光伏EVA价格下降至1.31.4万元吨,但仍高于年初价格低点,二季度EVA产品均价有所上涨;同时,Q2公司成本端有所改善,带动公司盈利能力有所修复,Q2销售毛利率环比提升0.24PCT至16.39％。

   Q3光伏排产提升带动EVA盈利修复2024年供需望改善。78月光伏产业链上游价格企稳,组件排产提升带动光伏胶膜及EVA需求提升光伏EVA价格底部反弹至1.61.7万元吨9月胶膜排产有望继续提升,同时考虑EVA传统领域需求回暖,三四季度EVA产品价格及盈利有望持续修复。2024年光伏需求有望维持30％增长,光伏EVA树脂需求持续增加,但2024年EVA新增装置较少,考虑装置爬产等因素,光伏EVA树脂价格及盈利有望回升。

   布局POE再完善新材料平台,新产品2024年起贡献业绩增量。公司积极推进新材平台布局,30万吨POE项目一期10万吨装置、20万吨EVA装置预计于2025年建成投产,2025年将具有35万吨EVA及10万吨POE产能,全面提升光伏领域竞争力。此外,公司在建9万吨VA装置,2万吨UHMWPE装置、3000吨VC装置、10万吨乳酸及4万吨PLA装置、1万吨电子特气装置计划于2023年底陆续投产,2024年起逐步贡献业绩增量,推动业绩持续增长。

   根据我们对产品价格的最新预测下调公司20232025年盈利预测至8.726％、11.125％、12.932％亿元考虑到公司新材料平台带来的高成长性,维持"买入"评级。

   产品价格不及预期扩产项目建设及新产品研发不及预期。