炬光科技(688167):短期盈利承压,中游、新品推进顺利-2023年中报点评

下调盈利预测和目标价,维持增持评级。考虑公司短期仍面临降价压力较大的情况,我们下调公司2023-2025年归母净利润至0.83(-45.44％)/1.18(-42.32％)/1.65亿元(-43.01％),对应EPS为0.92/1.31/1.83元,考虑公司持续在中游应用突破,盈利能力提升,参考同行业估值,给予2024年80xPE,下调目标价至104.8元(前值为134.49元),维持增持评级。

   业绩低于预期,盈利能力承压。2023年上半年公司实现营收2.40亿元,同比下滑9.09％;归母净利润0.26亿元,同比下滑61.90％。毛利率情况看,公司上半年毛利率为42.73％,比2022年全年下降超过12个百分点,主要原因为核心的FAC、激光光学元器件收入未达预期,降价压力未能有效缓解,导致毛利率下降。费用端,公司实施的两期股权激励也导致上半年管理费用同比上升38.80％。我们认为当前国内工业激光行业需求低谷已过,但价格是否回暖仍需观察。

   新品持续导入,中游推进顺利。公司预制金锡薄膜已通过多家客户可靠性验证并进入批量交付阶段,2023H1出货超过400万只,打破日本垄断;

   光场匀化器应用于国内主要光刻机研发项目和样机中;中游公司国内新获两家激光雷达发射模组项目定点,与海外头部T1定点项目预计后续会有良好进展。应用于逻辑芯片退火制程的激光系统产品已在2家国内领先的设备集成商、2家前五的晶圆代工厂完成工艺验证,实现了进口淘汰。

   催化剂:半导体应用突破,新汽车业务落地,消费电子领域持续突破。

   风险提示:行业价格不及预期,汽车业务、消费电子业务落地不及预期。