一品红(300723):业绩高增,AR882未来可期

公司发布2023年半年报:公司上半年实现收入12.66亿元(39.84％,以下均为同比口径),归母净利润2.05亿元(32.56％),扣非净利润1.46亿元(35.61％),经营活动现金流净额为2.10亿元(20.20％)。单Q2实现收入5.50亿元(41.17％),归母净利润0.94亿元(25.42％),扣非净利润0.53亿元(44.62％),经营活动现金流净额为1.77亿元(21.11％)。

   费用端,上半年销售费用率为49.38％(-6.31pct),单Q2销售费用率为42.79％(-10.14pct)。

   深耕儿童药和慢病药领域,业绩稳步增长。公司持续深入拓展全国市场,业绩保持快速增长,上半年医药制造板块实现收入12.46亿元(42.16％),占公司营收98.41％。其中,(1)儿童药收入7.87亿元(49.35％),核心品种克林霉素棕榈酸酯分散片同比增长18.10％,芩香清解口服液、益气健脾口服液等收入快速增长;(2)慢病药收入3.67亿元(20.26％),溴己新注射液、硝苯地平控释片等快速增长。

   加大研发投入助力创新转型,AR882临床进展顺利。公司上半年研发投入约1.30亿元(85.89％),2023年来公司累计获得6个品种10个药品的注册批件以及7项发明专利。2023年7月,公司投资2,100万美元参与Arthrosi的D轮融资,投资完成后,公司持股比例将提升至22.52％;8月,Arthrosi就抗痛风创新药AR882与FDA完成EOP2会议沟通,AR882进入全球III期临床阶段推动上市进程。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.85元/股、1.07元/股、1.32元/股,考虑到AR882临床开发进展顺利,参考可比公司估值,给予公司23年45倍PE估值,对应合理价值38.16元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。临床试验失败风险、临床试验和注册申报进度不及预期、新药上市后放量不及预期、产品质量风险。