江苏新能(603693):业绩符合预期,海风招标重启有望提高项目储备

事件:2023年8月28日,公司发布《2023年半年度报告》,报告期内公司实现营收10.91亿元,同比增长0.45％,实现归母净利润3.38亿元,同比增长10.91％,主要系利息费用较去年同期减少0.21亿元,实现扣非归母净利润3.30亿元,同比增长9.61％,业绩符合预期。

   生物质停运带动Q2营收小幅下滑公司Q2实现营收5.37亿元,同比-2.60％,Q2实现归母净利润1.62亿元,同比-8.58％,主要系1)2023H1整体光照条件不如去年同期;2)生物质项目处于停运转型阶段,2023H1生物质发电上网电量同比-93.97％,上半年仅Q1存在少量发电量,1-6月累计供热量32.42万吨,同比上涨28.65％。2023H1筹资活动现金流同比-91.47％,主要系还本付息现金流出同比增加。

   光伏储备项目较多,未来装机增长潜力高截至2023H1,公司在运陆上风电100万千瓦,海上风电35万千瓦,光伏11万千瓦,其中2023H1光伏新增装机2万千瓦。公司在建机组11.7万千瓦,其中山西平鲁7万千瓦光伏项目已于2023年7月完成首批并网发电。此外,连云港云台12万千瓦渔光互补光伏发电项目已进入江苏省发改委公布的2023年光伏发电市场化并网(上半年)名单,青海至江苏特高压输电项目已开展前期规划,公司或将争取到部分送端项目资源,提高装机水平。

   江苏海风招标重启,绿证核发范围扩容2023年6月,江苏大丰800MW海风项目正式开启招标,该项目于2022年底启动前期手续,推进速度较慢。此次招标或预示江苏海风前期审批已经解决,江苏二期竞配有望顺利推进。此外,江苏省发改委于2023年5月印发了《江苏省海上光伏开发建设实施方案(2023-2027年)》,明确将重点在南通、连云港和盐城布局打造千万千瓦级海上光伏基地,装机容量1265万千瓦。公司有望凭借其海风和集中式光伏建设经验从而争取部分项目资源。2023年8月绿证覆盖范围新增涵盖分布式项目,公司现有存量项目暂未参与绿电绿证交易,若参与核发绿证后有望提高项目收益率。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为22.72/34.93/51.59亿元,对应增速为15.26％/53.76％/47.69％,归母净利润分别为5.53/9.49/14.27亿元,对应增速16.14％/71.65％/50.43％,EPS分别为0.62/1.06/1.60元,3年CAGR为44.19％。给予公司24年15倍PE,目标价16元,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期;新能源政策变动;成本下降不及预期