艾可蓝(300816):排放标准升级有望推动业绩增长

目标价31.65元,维持"买入"评级艾可蓝发布半年报,2023年H1实现营收5.11亿元(yoy+17.25％),归母净利1530万元(yoy-32.95％),扣非净利3万元(yoy-99.63％)。其中Q2实现营收2.65亿元(yoy+28.64％,qoq+7.38％),归母净利695万元(yoy-29.25％,qoq-16.78％)。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.82、2.07、3.56元(前值2023-2025年1.11、2.53、4.14元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为32.2倍,公司市场开拓及技术研发领先,业绩弹性较高,给予公司23年38.6倍PE,目标价31.65元(折算当前股本前值36.93元),维持"买入"评级。

   商用车销量同比+16％,1H23艾可蓝轻柴市占率17％根据中国汽车工业协会统计,2023年上半年,商用车产销分别完成196.7万辆和197.1万辆,同比分别增长16.9％和15.8％。公司主要产品应用领域已实现由轻柴向重柴、由道路向非道路、由陆运到船舶、由传统内燃机到混动等领域的横向拓展,客户涵盖全柴动力、玉柴机器、中国重汽、三一道依茨、常发农装、广柴、中船安柴、潍柴重机、锡柴等众多知名企业。截至6月30日,公司主要产品在轻型柴油货车的市场占有率为17.12％,较去年年末提高0.12％。

   排放标准全面升级,有望推动公司业绩增长自2023年7月1日起,全国范围内全面实施汽车国六排放标准6b阶段;

   非道路国四标准于2022年12月1日开始执行;船舶国二标准于2022年7月1日开始执行。2023年1月至6月,在道路领域,公司新增23个项目,其中已转产4个,待转产10个,正在开发中的9个;在非道路领域,公司新增17个项目,其中已转产12个,待转产2个,正在开发中的3个;在船舶领域,公司新增5个客户,已获取订单59台/套。公司掌握尾气后处理核心技术,国六和非四等排放标准的执行有望推动公司业绩增长。

   境外市场需求和销售较为稳定2021年公司以现金方式收购ABF100％股权,ABF前身是欧洲大陆集团旗下专门负责尿素泵开发与生产的核心部门,拥有完整的开发团队和综合技术,在行业中具有良好的口碑。ABF21-22年实现销售收入2.19/2.10亿元,境外市场需求和销售较为稳定。

   风险提示:商用车行业景气度提升不及预期,非道路产品销量不及预期,国六柴油机产品国产化进程不及预期。