联特科技(301205):持续研发投入,具备多系列高速光模块量产能力

事件:8月28日晚公司发布2023年半年度报告,报告期内实现营业收入2.99亿元,同比下降28.65％,实现归母净利润2932.75万元,同比下降51.81％,实现扣非归母净利润2205.50万元,同比下降61.97％。

   需求不足导致业绩低于预期,毛利率整体下滑报告期内,光模块及受托加工光模块业务营业收入2.96亿元,同比下降29.19％,销量为121万只,比上年同期下滑16.55％,公司光模块及受托加工光模块业务销售均价有所下降。10G及以上光模块收入2.45亿元,比上年同期下降30.64％,占总销售收入的81.94％;10G以下光模块收入0.48亿元,比上年同期下降20.17％,占总销售收入的16.05％。公司毛利率为28.01％,比上年同期下滑4.30pct,10G及以上光模块毛利率为27.63％,比上年同期下滑4.16pct,10G以下光模块毛利率为31.79％,比上年同期下滑6.16pct。整体毛利率下滑主要系10G以下产品毛利率降幅较大所致。

   持续研发投入,400G和800G光模块具备量产能力报告期内,公司持续加大研发投入,着力于打造公司的技术"护城河",总计投入研发费用3,086.31万元,占公司营业收入的10.33％。公司已经加入多个国际标准组织,参与NPO/CPO的技术规范制定。公司是国内少数具备100G/200G/400G/800G高速率光器件研发设计和批量化生产能力的厂商,产品的质量一致性和稳定性得到NOKIA、Arista、ADTRAN、ADVA、AddOnComputer、GoogleFiber、Ciena、Infinera、中兴通讯、新华三、烽火通信、锐捷网络、浪潮思科等国内外一流客户认可。公司在马来西亚的全球制造基地项目正在积极建设中,通过海外生产基地的建设,有利于公司及时了解市场变化,建立全球化供应链体系,快速响应客户需求,进一步打开全球市场,扩大市场份额,提升公司的综合实力。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为10.31/15.46/23.19亿元,对应增速分别为25.00％/50.00％/50.00％,归母净利润分别为1.21/1.99/3.03亿元,对应增速分别为7.27％/64.07％/51.77％,EPS分别为0.94/1.54/2.33元/股,3年CAGR为38.75％。考虑公司产质量一致性和稳定性优势,400G/800G光模块批量化生产能力,公司在NPO/CPO领域的研发布局,建议持续关注。

   风险提示:需求不及预期风险、客户集中度较高的风险、中美贸易摩擦及汇率风险、募投项目进展不及预期风险。