苏农银行(603323):信贷投放提速,负债成本优化

信贷投放提速,负债成本改善苏州银行于8月28日发布2023年中报,1-6月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+21.0％、+5.3％、+2.6％,增速较1-3月+0.2pct、持平、+0.5pct。信贷投放加速,负债成本下行,信用成本优化。鉴于信贷稳步扩张,我们预测2023-25年EPS1.29/1.56/1.89元,23年BVPS预测值10.55元,对应PB0.67倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.64倍,公司根植优质区域,区位经济优势深厚,应享受一定估值溢价,我们给予23年目标PB0.90倍,目标价9.50元,维持"买入"评级。

   信贷投放加速,负债成本优化1-6月年化ROE、ROA分别同比+0.76pct、+0.05pct至13.70％、0.99％,盈利能力稳步提升。6月末总资产、贷款、存款增速分别为14.7％、19.1％、19.9％,较3月末+3.1pct、+1.8pct、+0.4pct。信贷增长主要由对公贷款驱动,Q2新增对公贷款(包括票据贴现)占比达到90％。1-6月净息差为1.74％,较2022年-13bp,主要受资产端定价下行影响。1-6月生息资产收益率、贷款收益率分别为4.07％、4.37％,较2022年-16bp、-33bp。1-6月计息负债成本率、存款成本率分别为2.25％、2.18％,较2022年-5bp、-4bp,主要由于公司调整负债结构和定价,优化同业负债期限结构,负债成本优化。

   资产质量稳健,信用成本下行6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.86％、512％,较3月末-1bp、-8pct,不良率向好,拨备覆盖率有所波动但仍居高位。6月末对公贷款不良率较2022年末下降16bp至0.83％;个人贷款不良率较2022年末+24bp至0.92％,主要由于个人经营贷/消费贷不良率较2022年末分别+42bp/+33bp。

   6月末关注率较3月末-3bp至0.73％,逾期90天以上贷款/不良贷款为67％,潜在风险较低。Q2单季度年化不良贷款生成率为0.25％,较Q1下行9bp。

   Q2年化信用成本为0.59％,同比-41bp,驱动利润释放。

   非息收入回稳,代理业务高增1-6月非息收入同比+1.1％,增速较23Q1提升+6.4pct。1-6月中间业务收入同比+7.1％,增速较23Q1提升0.6pct。其中,代理类业务、银行卡业务分别同比+40％、+21％,支撑中收修复;而结算类业务、代客理财业务同比有所下滑。1-6月其他非息收入同比-2.8％,增速较23Q1提升14.2pct。

   6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.22％、9.36％,较3月末+0.53pct、-0.13pct。截至8月28日,苏行转债有50亿元未转股,若后续成功转股,我们测算核充率可提升1.23pct。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期