柳药集团(603368):医药分销结构优化,医药工业快速增长

事件:2023年上半年公司实现营业收入103.44亿人民币,同比增长12.42％;

   实现归母净利润4.43亿人民币,同比增长20.02％。

   医药工业快速发展:2023年上半年,公司医药批发业务实现收入84.42亿人民币,营收占比为81.83％,归母净利润占比为64.52％;医药零售业务实现收入13.41亿人民币,营收占比为12.99％,归母净利润占比为14.28％;医药工业业务实现收入5.23亿人民币,同比增长72.33％,实现营收占比5.07％,归母净利润占比达20.48％。

   中药配方颗粒备案进展顺利:仙茱中药科技主要从事各类中药饮片生产加工业务,已能生产加工中药饮片1,100多个品种、8,000多个品规;仙茱制药主要从事中药配方颗粒生产研发业务,已完成400多个中药配方颗粒产品的备案,项目设计达产3,000吨;康晟制药和万通制药主要开展中成药生产研发,旗下分别拥有安神养血口服液、归芪补血口服液和复方金钱草颗粒、万通炎康片(胶囊)等多个独家专利产品和知名品牌。

   分销业务品种结构优化:2023年上半年,公司新增器械耗材供应商185家,新增器械耗材品规6,000多个;公司医疗器械实现营收10.70亿人民币,同比增长15.18％。截至2023年8月28日,公司与广西科技大学第一附属医院、来宾市人民医院等7家医疗机构签订器械耗材SPD项目合作协议,累计开展器械耗材SPD项目合作医院超过20家。

   投资建议:广西药品分销龙头,医药工业业务发展步入新阶段。我们预计公司2023-2025年实现营业收入211.25/234.76/260.70亿元,归母净利润8.15/9.54/11.29亿元。对应PE分别为10.09/8.62/7.28倍,维持"增持"评级。

   风险提示:双通道针剂回流影响零售业务;中药配方颗粒产能爬坡不及预期;

   分销份额提升不及预期。