恒润股份(603985):符合预期,H2看海风弹性和AI算力租赁共振-Q2点评

事件:公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营收8.46亿,同比+4.3％,实现归母净利润0.55亿,同比+30.1％,实现毛利率14.20％,YOY+2.5pct;单Q2公司实现营收4.14亿,YOY-5.9％,环比-4.4％,实现归母净利润0.26亿,YOY-12.8％,环比-11.0％,实现毛利率14.15％,同比+2.3pct,环比-0.1pct。

   23Q2经营财务情况分析:

   23Q2归母净利润环比-11.0％,略有下滑,主要是因为:(1)受风电上游需求和开工影响,预计Q2风电法兰出货相对持平或略增;(2)风电轴承确认销量较少。

   23Q2实现期间费用率6.4％,YOY+0.9pct,环比+0.2pct,整体相对稳定。其中,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.7％/3.4％/-2.7％/5.0％,分别环比+0.3pct/+0.4pct/-1.8pct/+1.4pct,财务费用率环比下滑较多主要系利息收入增加及汇率波动综合所致,研发费用率环比提升较多主要系子公司恒润传动轴承项目于2022年7月投产,研发费用增加所致。

   投资建议:

   (1)风电领域:风电法兰下半年看海风起量节奏带动量价修复,风电轴承看新客户导入及结构优化+产能利用率提高进而修复边际盈利。

   (2)切入算力租赁领域,贡献新增长极:7月28日,公司与上海六尺共同投资设立上海润六尺(公司持股51％),计划在上海、福州、芜湖、济宁等地合作建立算力中心,并打造长三角GPU算力中心集群。公司有望凭借上海六尺深耕算力领域的多年经验以及其与上游供应商英伟达、新华三等深度合作关系,开拓算力租赁增长点。目前,公司已拿到营业执照,有望Q3实现营收。

   考虑上半年风电业务出货情况,我们下修公司业绩,预计23-25年实现归母净利润分别为2.85/5.22/6.55亿元(此前预测23-25年3.6/5.6/6.8亿元),同比增长201％/83％/26％,当前股价对应PE分别为41.8/22.8/18.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:风电行业需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动;算力租赁发展不及预期等