信濠光电(301051):Q2逆势转盈超预期,北美大客户智慧能源加速布局望打开长线空间-2023年中报点评

事件:公司发布23年中报,23H1收入6.96亿元同比-7.67％;归母净利1063.66万元同比+122.33％;扣非归母净利亏损1065.91万元同比+84.91％;毛利率16.48％同比+10.99pcts,净利率0.77％同比+10.11pcts。我们点评如下:

   Q2逆势大幅转盈超市场预期,突显公司新管理层经营管理Alpha。经测算,23Q2收入4.01亿元同比-3.49％环比+36.22％,归母净利2026.1万元,去年同期亏损5562.9万元,23Q1亏损962.5万元;扣非归母净利2129.6万元,去年同期亏损6419.9万元,23Q1亏损1916.8万元;毛利率21.05％同比+18.83pcts环比+10.78pcts,净利率4.18％同比+20.60pcts环比+8.04pcts。逆势转盈突显公司整体经营管理能力大幅提升,产品结构持续优化。在公司新一届管理层的努力下,公司产线的自动化率及良效率提升明显,且完成对上游供应链整合,材料及人工成本大幅改善,进一步提升公司在下游屏厂及终端厂商的份额。产品结构方面,公司3D产品订单增长迅速,业务占比有较明显提升,带动其安卓业务结构不断优化。

   展望H2及明年,安卓业务改善望带来稳定业绩,北美大客户或将取得阶段性进展、智慧能源加速推进望打开新的成长曲线。结合目前Q3行业库存及新品订单情况,我们认为公司稼动率有望在Q3延续,且3D产品产能及收入占比有望进一步提升,而在自动化率、良效率提升及供应链整合的背景下,公司盈利能力H2有望持续向好。上半年公司携手立铠增资南通立濠2.5亿,收购并增资信光科技开启智慧能源新赛道布局。公司南通首条NPI全制程产线自动化率及良效率目前或为行业领先水平,H2公司将进一步扩大现有产线产能,并有望在北美大客户获得阶段性进展,订单落地进度或将超市场预期,未来公司与立讯体系联手有望加速北美大客户业务的放量成长。而在智慧能源领域,目前公司光伏及储能逆变器、户储系统产品等已于Q3批量出货,下半年有望形成规模收入,公司在欧洲/美洲/中东/东南亚等地渠道开拓顺利,为明后年业务的放量高速增长打下坚实基础。

   维持"强烈投资"投资评级。公司携手立铠加速开拓北美大客户业务开拓,在立讯体系自动化赋能下,公司后续品类及客户扩张的成长逻辑清晰,有望跻身行业第一梯队,长线份额提升弹性可观。此外,公司收购并增资信光科技进军智慧能源新赛道,有望打开公司长线增量空间。今明年是公司的业务开拓布局之年,亦是未来业绩爆发的基石。我们维持预测公司23-25年收入18.0/25.0/40.0亿元,归母净利润0.5/2.0/3.2亿元,对应EPS为0.42/1.70/2.67元,对应PE为126.3/31.1/19.8倍。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线潜在发展空间,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游需求复苏低于预期;行业竞争加剧风险;客户及业务拓展进度不及预期;产品技术升级风险。