三旺通信(688618):业绩符合预期,解决方案业务初具规模-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年中期报告,2023年上半年,公司实现营收2亿元,同比增长52.2％;实现归母净利润0.4亿元,同比增长33.3％。其中2023年Q2单季度实现营收1.3亿元,同比增长67％;实现归母净利润0.3亿元,同比增长32.3％。

   聚焦工业互联网主业,新增解决方案业务带来规模收入。2023年上半年,公司的传统业务稳健增长,工业交换产品、工业网关产品营收增速分别为37.3％、22.6％,工业交换产品仍是公司主要产品,占比69％。另一方面,公司逐渐从产品型企业转型为软硬件产品解决方案提供商,新增的解决方案业务实现营业收入3409.3万元,占公司总营收的17.1％,带动公司整理业绩上涨,2023年上半年营收增速达52.2％。

   产品结构变化致毛利小幅波动,费用率管控良好。一方面,以直销为主的销售方式维持产品较高毛利率水平,另一方面,随公司产品结构变化,毛利率存在一定波动,2023年上半年公司毛利率为54.4％,同比下降3.8pp;净利率19.8％,同比下降2.9pp。费用率方面,上半年公司销售、管理、财务费用率分别为12.6％、10％、-0.1％。公司营收增长迅速,规模效应促进销售费用率同比下降5pp;管理费用率方面,由于公司摊销2022年限制性股票激励计划的股份支付费用503万元,上海工业互联网设备扩产项目转固,计提折旧费增加,上半年管理费用率为10％,同比增长4.2pp。剔除股权激励费用的影响后,上半年归母净利润同比上涨50.1％,与营收增速保持同步。规模效应叠加研发费用率提升,2023年上半年公司研发费用率为13.8％,同比下降7.4pp。公司注重产学研结合,获批设立博士后创新实践基地。研发成果方面,公司累计获得28项发明专利,59项实用新型专利,12项外观设计专利,149项软件著作权

   海外市场持续突破,国内工业互联网底层需求有待释放。海外经济复苏,公司积极布局,重点开拓欧美地区客户。2023年上半年,公司在日本、台湾、意大利等多地参加重要会议及展览,将产品推向世界,在德国、意大利、西班牙等多国的营收实现增长,上半年在海外市场实现总营收2385.1万元,同比增长105.6％。国内市场方面,据中国信通院数据,2018-2022年我国工业互联网核心产业规模年复合增速为13.7％,预计2023年将保持10％以上增速。目前央国企、政府部门的工业互联网需求在国家政策带动下逐步释放,而底层市场需求有待挖掘,公司未来发展潜力巨大。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.70元、2.50元、3.54元,对应动态PE分别为34倍、23倍、16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、汇率波动、宏观经济复苏不及预期等风险。