东方电热(300217):新能源装备放量,盈利能力提升-公司点评报告

事件:2023年上半年公司实现营业收入20.5亿元,同比+18％,实现归母净利润1.9亿元,同比+31％,实现扣非归母净利润1.8亿元,同比+36％。其中,23Q2实现收入11.4亿元,同比+16％,实现归母净利润1.25亿元,同比+41％。

   营收稳健增长。分品类看:1)新能源装备制造:实现收入9.9亿元,同比增长105％。23H1多晶硅领域接收新订单10.03亿元,非多晶硅领域新接订单1.8亿元;此外,熔岩储能、高炉炼钢加热器等非多晶硅领域的拓展渐入佳境。新能源装备业务在手订单充足,我们预计公司23年全年预计实现营收25亿元(含税),新签订单为20亿元(含税);2)家用电器元器件:实现收入6.27亿元,同比下滑11.19％。公司个别大客户需求下降,加之行业价格年降,因此营收有所下降。3)光通信材料:实现收入2.78亿元,同比下降30.49％。23H1光通信市场竞争加剧,公司销量情况较为稳定,但产品价格下降导致营收有所下滑。4)新能源汽车元器件:实现收入1.2亿元,同比增长36％。22年定点的车企订单正在稳步增加,新增多家定点新能源车企包括蔚来、理想、上汽、一汽、广汽、合众,今年四月份开始陆续进入批量供货阶段,23年下半年收入确认预计高于上半年。5)锂电池材料:实现收入0.64亿元,同比下滑27％。"年产2万吨预镀镍锂电池钢基带项目"项目建设进度符合预期,预镀镍材料在客户验证后得到广泛好评和认可,但4680动力锂电池市场应用进度略低于预期导致营收下滑。

   23H1盈利能力显著改善。公司23H1归母净利率9.4％,同比+0.94pcts,扣非归母净利率8.9％,同比+1.1pcts;Q2归母净利率11.0％,同比+2.0pcts,扣非归母净利率10.5％,同比+2.3pcts。毛利率口径看,公司新能源装备业务毛利率高于整体,新能源装备放量带动毛利率提升,其23H1总体毛利率从20.40％提升至21.23％。分产品看,新能源装备制造毛利率下降2.8pct至25.5％,新能源汽车元器件毛利率为24.0％,基本保持不变,家用电器元器件毛利率提升0.3pct至18.0％,光通信材料毛利率下降1.6pct至11.2％。公司23Q2毛利率22.8％,同比+1.7pct。

   23Q2期间费用率小幅上升。公司23年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97％/4.02％/4.79％/-0.44％,同比-0.18％/+0.02％/+0.52％/-0.53％,财务费用下降系贷款利率下降及汇兑收益下降,研发费用增加系公司研发投入投入加大。公司23年Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.01％/3.79％/5.28％/-0.82％,同比+0.10％/+0.30％/+0.99％/-0.69％。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入为53/63/88亿,分别同比增长38％/19％/40％,业绩为4.1/5.8/8.8亿,分别同比增长37％/41％/52％,对应估值20倍/14倍/9倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格上涨,预镀镍下游行业放量不及预期,家用电器元器件大客户压价。