国睿科技(600562):1H23业绩稳健增长;顺利签约多个军贸项目-2023年中报点评

事件:公司8月29日发布2023年中报,1H23实现营收15.58亿元,YoY+5.6％;归母净利润3.35亿元,YoY+14.1％;扣非净利润3.26亿元,YoY+13.6％。业绩表现符合此前市场预期。公司防务雷达和工业软件交付良好。

   2Q23利润增长稳健;1H23盈利能力有所提升。1)单季度看:公司2Q23实现营收9.86亿元,同比增长11.0％,环比增长72.2％;归母净利润2.23亿元,同比增长7.3％,环比增长97.9％;扣非净利润2.15亿元,同比增长6.7％,环比增长93.5％。2)盈利能力:2Q23毛利率同比下滑1.7ppt至34.7％;净利率同比下滑0.8ppt至22.6％。1H23毛利率同比提升2.7ppt至34.9％;净利率同比提升1.6ppt至21.5％,公司加强费用管控,盈利能力提升。

   顺利签约多个军贸项目;核心产品雷达装备稳步增长。1H23,分板块看:1)雷达装备及相关系统:营收11.8亿元,占总营收76％,YoY+6.8％;净利润同比增长15.6％至3.2亿元。2)智慧轨交:营收2.4亿元,占总营收15％,YoY-5.8％;净利润同比下滑37.7％至0.04亿元。3)工业软件及智能制造:营收1.4亿元,占总营收9％,YoY+9.4％;净利润同比下滑5.3％至0.09亿元。子公司角度:1)国睿防务:营收同比增长16.4％至10.25亿元;净利润同比增长18.6％至3.15亿元;2)南京恩瑞特:营收同比下滑4.9％至3.14亿元;净利润同比下滑36.9％至0.07亿元;3)国睿信维:营收同比增长9.4％至1.37亿元;净利润同比增长1.2％至0.09亿元。1H23,国际方面,公司签约多个重要军贸项目,完成多型军贸产品厂验、发货和交付;国内方面,公司首次承接某情报雷达装备大修任务;完成江苏协同二期项目和X波段双偏振雷达交付。

   费用管控能力提升;支付货款/税金增加影响经营现金流。1H23期间费用率同比减少0.5ppt至8.2％:1)销售费用率同比增加0.6ppt至2.4％;2)管理费用率同比增加0.4ppt至3.8％;3)财务费用率为-1.5％,1H22为-0.2％;4)研发费用率同比减少0.2ppt至3.6％;研发费用同比增加1.2％至0.56亿元。截至2Q23末,公司:1)应收账款及票据32.19亿元,较1Q23末增加10.0％;2)预付款项0.27亿元,较1Q23末增加129.6％;3)存货21.22亿元,较1Q23末减少4.9％;4)合同负债5.04亿元,较1Q23末减少4.5％。1H23经营活动净现金流为-2.24亿元,1H22为1.07亿元,主要系支付货款、税金增加所致。

   投资建议:公司是我国雷达市场主力军,雷达产品谱系齐全,在持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域,借助资产重组拓展至民用市场的工业软件,具有较大发展弹性。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为7.08亿元、8.81亿元、10.87亿元,当前股价对应2023～2025年PE分别为27x/21x/17x。我们考虑到公司的行业龙头地位和改革潜力,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、国际形势变化风险等。