苏农银行(603323):利润增速稳定,贷款增速回升-2023年半年报点评

苏农银行利润增速稳定,贷款增速回升,资产持续改善。

   数据概览23H1归母净利润同比+15.3％,增速较23Q1下降0.7pc;营收同比+0.5％,增速环比-0.9pc。23H1末不良率较23Q1末下降2bp至0.92％,关注率较23Q1末下降13bp至1.23％,拨备覆盖率较23Q1末提升9pc至453％。

   业绩增速放缓23H1苏农银行归母净利润同比+15.3％,增速较23Q1下降0.7pc;营收同比+0.5％,增速环比-0.9pc。具体驱动因素来看:(1)主要支撑因素:①拨备贡献加大,23H1资产减值损失同比-34.8％,增速较23Q1下降23.8pc;②税收贡献加大,23H1实际税率为13.5％,同比下降2.3pc。(2)主要拖累因素:①成本支出加大,23H1成本收入比同比1.7pc至31.5％;②息差降幅扩大,23Q2单季息差(期初期末)同比降幅较23Q1扩大6bp。

   息差环比下行我们测算23Q2单季息差(期初期末)环比下降30bp至1.58％,主要受资产端收益率下行影响。①资产端,23Q2资产收益率环比下降26bp至3.59％,我们判断主要受LPR调降和市场竞争影响,贷款收益率继续下行,叠加市场因素导致债券收益率降低。②负债端,23Q2负债端收益率环比增加3bp至2.12％,我们判断主要受存款在付息负债中占比下降,叠加同业负债成本增加影响。展望未来,我们预计息差降幅有望收窄,主要考虑新发放贷款利率已处在历史底部,进一步下降幅度有限,同时存款降息的利好将逐步释放,缓解息差压力。

   贷款增速回升23Q2贷款增速较23Q1提升1.8pc至15.2％:①区域上来看,苏农银行在苏州其他地区(不含吴江)的贷款高增,支撑全行贷款增长。23Q2苏州其他地区(不含吴江)贷款同比增38.5％,较整体贷款增速高23.3pc;②结构上,新增投放中个人贷款占比提升,23Q2单季贷款余额新增中零售贷款占比较23Q1提升19pc至19％。同时,存款增速保持高增,23Q2存款同比增18.5％,增速环比下降1pc,其中苏州其他地区(不含吴江)同比增22.8％,比整体存款增速高4.3pc。

   质量持续改善主要不良指标呈改善态势,23Q2不良率较23Q1下降2bp至0.92％,关注率较23Q1下降13bp至1.23％,逾期率较年初下降3bp至0.62％。拨备高位增厚,23Q2拨备覆盖率较23Q1增厚9pc至453％。

   盈利预测与估值预计2023-2025年归母净利润同比增长15.14％/14.25％/14.59％,对应BPS8.71/9.61/10.64元。现价对应PB0.52/0.47/0.43倍。维持"买入"评级,目标价6.55元/股,对应2023年PB0.75倍,现价空间44％。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。