爱乐达(300696):Q2业绩短期承压,积极开拓市场新业务

事件:2023年8月28日,公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收2.45亿元,同比减少32.92％;实现归母净利润0.96亿元,同比减少32.31％,业绩承压;扣非归母净利润0.92亿元,同比减少32.57％。23年第二季度实现收入0.95亿元,同比减少49.57％,实现归母净利润0.40亿元,同比减少47.64％。

   航空零部件业务订单减少,稳步推进在建产线23年上半年,公司航空零部件制造业务实现营收2.45亿元,同比-32.56％,主要受下游客户采购周期影响,本报告期较上年同期订单减少,毛利率方面,航空零部件制造业务为49.84％,同比-6.18pct。截止报告期末公司"航空零部件智能制造中心"项目已投资42.02％,项目预计完成时间调整为2024年12月31日。

   多措并举,积极开拓市场新业务公司具备航空零部件数控精密加工、特种工艺处理和部组件装配全流程能力。公司借助全流程组合优势,基于募投项目的陆续到位,持续加强市场拓展能力建设。一是持续加强和巩固现有主机厂客户合作,深化客户需求,进一步延展多工序、多业务链条;二是强化无人机、民机、航空发动机以及航天各板块业务,逐步由单一工序业务,向组合业务拓展;三是国际国内多区域多客户拓展,积极参与研制项目,布局新赛道。23年上半年,公司销售费用为107.51万元,同比增长119.45％。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年营业收入分别为6.73/8.75/10.07亿元(23-25年原值分别为8.97/11.65/13.41亿元),对应增速分别为20.00％/29.95％/15.02％,归母净利润分别为2.36/3.23/3.69亿元(23-25年原值分别为3.60/4.90/5.63亿元),对应增速分别为11.22％/36.71％/14.02％,三年CAGR为20.13％,EPS分别为0.81/1.10/1.26元/股,对应PE分别为26/19/17倍。鉴于公司是国内稀缺的布局全流程航空零部件供应商,参考可比公司估值,我们给予公司2024年22倍PE,目标价24.26元。下调为"增持"评级。