华策影视(300133):科技助力,多元传媒业态布局-公司半年报

公司2023年中报业绩平稳,积极完善经营布局。2023中报,公司营收11.4亿元,同比-4.2％,归母净利2.4亿元,同比+0.23％,扣非归母净利1.9亿元,同比-4.8％,经营活动产生的现金流净额1.9亿元,同比+5.1％。23Q2单季,公司营收1.72亿元,同比-76％,归母净利0.93亿元,同比-26％。

   电视剧业务预售创新高,优质IP作品积极筹备中,电影业务开启片单制运营,规划每年1部主控作品。2023中报,公司电视剧制作发行业务收入8.3亿元,同比+1.5％,毛利率19.26％,同比-7pct,主要受2022年电视剧项目开机数量低位影响,公司上半年实现收入确认电视剧项目仅3部。截至2023中报,公司签约预售电视剧项目累计15部,3部电视剧开机,下半年拟开机8部,另研发储备多部IP作品。2023中报,公司电影业务收入4393万元,同比-57.3％,毛利率53.6％,同比+17.7pct,公司参投春节档电影《流浪地球2》和《熊出没9:伴我熊芯》分列春节档票房亚军和季军。下半年,公司主投主控电影《燃冬》8月22日上映,参投电影《前任攻略4》定档9月28日国庆档,公司主控动作影片《误判》和剧情片《亲爱的妈妈》计划9月开机。

   构建中国最大影视素材运营平台,版权业务具备高成长性。2023中报,公司电视剧版权发行业务收入1.4亿元,同比-28.7％,毛利率68.4％,同比-3.2pct,公司完成对版权子公司的少数股权回购,完成对森联影视的收购,取得超过2万多小时的经典影视剧版权片库,公司拥有的影视剧版权数量从3万多小时提升至超5万小时。同时通过对影视剧中镜头的筛选、提取、整理和标注,进一步形成文本、图片、音频、视频等素材,探索建立适用于影视行业的垂类模型,对外合作可提升消费者摄影创作、视频制作效率的应用工具。

   发展多元化传媒业态,前瞻科技布局。公司以电视剧、电影内容为核心,公司已初步构建起包含版权运营、动画、音乐、艺人经纪、国际新媒体、整合营销、影城、视频彩铃、短剧等梯次发展的多元化传媒业态。此外,公司设立AIGC应用研究院,全面推进AIGC产业布局,赋能公司核心业务发展。

   盈利预测与估值。我们预计公司2023-2024年总营收分别为28.03亿元、36.37亿元和42.30亿元,同比增速分别13.3％、29.8％和16.3％;归母净利分别为4.96亿元、6.13亿元和7.31亿元,同比增长23.3％、23.5％和19.3％;全面摊薄EPS分别为0.26元、0.32元和0.38元。考虑PE估值法:参考可比公司2023年平均32倍PE估值,给予公司2023年25-30倍动态PE估值,对应合理价值区间为6.50元-7.80元。考虑PB估值法:参考可比公司2023年平均2.61倍PB,给予公司2023年2倍-2.5倍PB估值,对应合理价值区间为7.74元-9.68元。出于审慎原则,选取两种估值法下限、上限均值,我们认为公司合理价值区间为7.12元-8.74元,维持优于大市评级。

   风险提示:多元业务拓展进度不及预期,影视内容项目开发进度不及预期。