志特新材(300986):主业保持韧性,未来改善可期

事件描述

   公司发布2023年半年报,上半年实现营收10.12亿元,同增29.42％;实现归属净利润0.36亿元,同减-49.79％。实现扣非归属净利润0.15亿元,同减-72.1％。

   事件评论2023上半年收入同增29.42％,主业继续维持稳健增长。公司主营业务收入保持稳健增长,具体来看,铝模板收入6.58亿元,同比增长22.28％;防护平台收入0.86亿元,同比增长13.08％;装配式预制件收入1.27亿元,同比增长84.72％;废料收入1.19亿元,同比增长60.93％。

   行业进入调整阶段,导致毛利率承压、费用率上浮。上半年公司毛利率同减4.98pct至26.74％。具体来看,铝模板毛利率同比下降5.53pct至31.39％,防护平台毛利率下降3.90pct至3.99％,装配式预制件毛利率同比提升2.24pct至19.05％,废料毛利率同比下降8.03pct至25.05％。上半年公司期间费用率同增3.07pct至22.43％,具体来看,销售费用同增0.59pct至7.3％;管理费用同增0.05pct至5.35％,主要系本期将厂内闲置防护平台对应的折旧计入管理费用;研发费用同增1.2pct至6.52％;财务费用同增1.23pct至3.26％,主要系本期发生发行可转换债券确认相关利息支付。此外,信用减值损失同增259.21万元至1401.14万元;资产处置收益同减5.67万元至-5.44万元;归属净利率同减5.54pct至3.51％,扣非归属净利率同减5.41pct至1.49％。

   经营质量继续承压,现金流有所恶化。上半年公司经营性现金净流出1.33亿元,同比多流出0.69亿元,主要原因为本期房地产行业持续承压,应收账款回收周期延长,同时因新成立子公司业务逐步增长需要,且原材料采购增加。收、付现比分别同减-5.17pct、-8.01pct至79.47％、83.37％。截至2023年中,公司持有12.47亿元应收票据及应收账款、3.48亿元存货及合同资产,较年初分别变动91.48％、-5.87％。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加78.11％、-9.87％至8.94亿元、1.91亿元。

   随着行业出清进一步深化,供给集中度或将持续提升,头部企业有望率先受益。近年来,受下游需求波动和成本压力的双重挤压,行业发展进入调整阶段,新进入的铝模公司因物资积累储备不够,增加新材料压力较大;同时产品商业模式天然具有管理难度大、精细化程度要求高的特点;基于这两方面压力,部分中小型企业选择退出行业;头部企业则凭借在规模、品质、品牌和渠道等方面形成的竞争优势,市场份额逐步扩大,行业集中度进一步提升,未来带来的业绩兑现值得期待。

   公司主业表现稳健,盈利能力承压,预计二季度是公司压力较大时点,看好后续公司盈利逐步改善,预计2023-2024年业绩为1.4、2.1亿,对应PE估值为29、19倍。

   风险提示1、房地产需求继续承压,地产开工大幅下滑;

   2、外延业务推进不及预期。