富瀚微(300613):毛利率仍旧稳健,静待市场需求回暖

事件:1H23公司实现营业收入8.84亿元(YoY-24.09％),实现归母净利润1.28亿元(YoY-46.96％),扣非归母净利润1.24亿元(YoY-45.38％)。拆分看,2Q23实现收入4.68亿元(YoY-27.94％);归母净利润0.7亿元(YoY-50.24％);扣非归母净利润0.67亿元(YoY-49.57％)。

   财务:毛利率稳。2Q23公司毛利率38.23％,环比微降0.7pct,且连续7个季度(4Q21-2Q23)维持在37％-39％区间。随着消费市场信心回升,市场高库存逐步去化至相对合理水位,下游终端设备市场需求有望回暖,各产品线需求已显示一定程度的稳定。

   业务:智慧视觉芯片龙头,专业视频、智慧物联、智慧车行多点开花。专业视频处理领域,通过行业领先的前端+后端产品线,覆盖模拟高清系统和网络高清系统,拥有如专业摄像机、全链路超高清8K录像机等芯片产品及解决方案;目前随着工业机器人应用的推广也即将推出专用机器视觉芯片。智慧物联领域:公司智能SoC芯片已广泛应用于AIoT消费电子等,产品应用实例如家用摄像机、智能门禁、无线摄像机、智能家电等芯片产品及解决方案;

   随着大模型的推出,公司高速开发出和大模型互联,能够识别语音和肢体动作等多模态输入的芯片解决方案。智慧车行领域:公司的车载视觉芯片以高品质性能获得诸多品牌汽车厂商及Tier1的方案导入,涵盖了广泛的应用场景,包括流媒体后视镜E-Mirror、电子后视镜CMS、ADAS、智能座舱OMS、驾驶员行为监测DMS、高清环视AVM、行车记录仪等一系列车载视频芯片产品及解决方案。

   展望:一站式、前后端协同的产品布局,为客户提供高性价比视觉芯片及解决方案。公司拥有面向专业视频处理、智慧物联、智慧车行等应用领域多个系列芯片产品及解决方案,产品包括系列化端侧ISP/IPC芯片、系列化边缘侧XVR/NVR芯片,以及视频传输链路RX芯片等,已形成前、后端协同,并具备完整的一站式解决方案供应能力。

   盈利预测和投资建议。公司作为国内领先的安防芯片龙头,能为客户提供从前端到后端、全系列、多层次的视频处理芯片产品,同时公司可转债项目积极布局汽车电子和AINVR和AIIPC主控芯片,新升级新应用打开新一轮增长引擎。我们预计富瀚微2023年至2025年EPS分别为1.65、2.18、2.75元。结合可比公司估值,给予富瀚微2023年32-40倍PE估值,对应合理价值区间为52.80-66.00元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。产品研发不及预期、关联方风险、原材料价格波动、国际贸易摩擦风险。