三旺通信(688618):2023年上半年归母净利润同比增长33％,解决方案已规模销售

公司2023年上半年收入及利润均实现快速增长。公司2023年上半年营收1.99亿元,同比增长52.2％％;归母净利润为3993万元,同比增长33.3％;

   扣非净利润为3412.2万元,同比增长53.3％。其中,二季度营收1.3亿元,同比提升67.0％;归母净利润为2830万元,同比增长32.3％。

   工业互联网产品快速增长,解决方案业务已形成规模销售。分行业看,公司主要下游应用领域智慧能源、工业互联网、智慧交通、智慧城市分别收入6500/5705/3875/1432万元,其中工业互联网及智慧交通同比分别增长320.6％/122.7％,受益我国智能制造行业数字化进程加速,公司工业互联网业务快速增长。公司积极开发软件配套解决方案形成大项目订单突破,报告期内公司解决方案营收3409万元,占公司收入比17.1％。分产品看,交换机仍然是公司主营产品,工业交换产品、工业网关产品、工业无线产品、解决方案占收比分别为69％/8％/3％/17％。

   营收结构变化毛利率小幅下降,规模效应下研发费用率和销售费用率有所优化。公司新增解决方案产品项目收入,配套全系列化软硬件产品,整体营收结构随解决方案品类增加而有所变化,报告期内毛利率为45.4％,同比下降3.8pct。公司经营规模快速扩张,规模效应叠加公司提升经营效率,研发费用率和销售费用率同比分别下降约5pct/7.4pct。管理费用同比增长161％,主要系股权激励形成摊销股份支付费用所致,若剔除该项费用,公司上半年归母净利润同比增长50％。

   经营规模扩大,积极布局面向智慧能源、工业互联网、智慧交通解决方案。

   上半年,公司落地光伏+储能数字化项目,为湖北省仙桃市郭河镇50MW/100MWh储能电站提供数据监控系统;落地智慧交通方案,为云南昆楚高速隧道提供高清监视系统,为吉利研究院智慧道路项目提供车路协同通信网络支持、为成都地铁提供实时通信感知系统;为神木张家峁煤矿提供全场景感知通信系统。

   风险提示:新技术研发不及预期;上游原材料供应紧缺;行业竞争加剧。

   投资建议:公司新拓展解决方案业务已形成规模销售,整体业务结构及综合毛利率有所变化,同时考虑到今年新规划股权激励所产生的股份支付费用,我们小幅下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为1.3/1.9/2.8亿元(前期预测归母净利润分别为1.4/2.2/3.1亿元),当前股价对应PE为32/21/15倍,维持"买入"评级。