泛微网络(603039):信创驱动收入增长,产品矩阵持续扩展

2023年8月28日,公司发布2023年半年报,上半年实现营收9.1亿元,同比增长14.7％;扣非归母净利润为0.22亿元,同比下降48.0％;若剔除股份支付转回对22H1基数的影响,23H1扣非归母净利润同比下降38.5％。

   分业务而言,上半年营收增长主要受到技术服务增长拉动(同比增长22.2％),标准化软件相对而言增长趋缓(同比增长6.3％)。原因可能为:1)公司上半年信创业绩持续增长,相关项目相较标准化OA需要的实施交付较多;2)十大专项产品目前还处于打磨阶段,因而技术服务需求较标准软件需求更高;3)上半年宏观经济承压,因而拉低标准化OA需求。

   成本费用方面,剔除股份支付转回和项目实施费影响后,公司23年H1成本费用同比增长21.0％,略超预期。细拆而言,上半年销售费用(剔除项目实施费)同比增长21.1％、管理费用(剔除股份支付转回)同比增长2.8％、研发费用同比增加22.5％。信创大客户需要质量稳定可控的实施交付、十大专项产品需要建设营销及研发团队、以及AI相关产品需要补充研发共同构成了成本费用增长的原因。

   AI方面,公司研发并推出小e(LLM版)智能中间件平台,是基于大语言模型构建的7*24小时智能办公助手。公司积极参与腾讯生态体系发展,与腾讯企业微信共研内外协同办公平台,同时底层合作minimax及智谱,有望借助大模型能力进一步完善企业服务产品功能。

   根据公司发布的半年报数据,我们预测2023～2025年公司营业收入为27.0/34.3/43.8亿元;归母净利润为2.3/3.4/5.5亿元;公司股票现价对应PE估值为82.5/57.0/35.0倍,维持"增持"评级。

   模块拓展不及预期;AI等新技术发展不及预期;应付账款较高的风险。