震有科技(688418):营收增长稳健,卫星互联网持续表现

事件:2023年8月18日,震有科技发布2023上半年报告,2023上半年公司实现营业收入3.23亿元,同比增长34.4％,实现归母净利润-0.45亿元,亏损同比收窄0.03亿元,扣非归母净利润为-0.46亿元,同比减亏0.06亿元。

   营收维持高位增长,费用整体基数较大。2023上半年公司实现营业收入3.23亿元,上年同期增长34.4％,实现归母净利润-0.45亿元,亏损同比收窄0.03亿元,扣非归母净利润为-0.46亿元,同比减亏0.06亿元。公司营收大幅增长,但仍然亏损。

   一方面,公司订单大幅增长,但期间费用整体基数较大,其中销售费用0.52亿元,管理费用0.40亿元,财务费用0.03亿元,研发费用0.81亿元,营业毛利无法覆盖期间费用。另一方面,受公司所处行业特点及宏观经济下行影响,应收账款回款进度较慢,账龄整体延长,迁徙率上升导致预期信用损失金额仍较大,目前,公司应收账款净额为5.14亿元,占公司期末流动资产的比例为36.5％。

   核心技术维持先进,科研创新成果显著。公司主营产品涵盖公网通信和专网通信的核心层、汇聚层和接入层各个通信网络层级,产品及解决方案包括核心网、接入网、光网络、指挥调度、智慧应用等,将继续以现有核心技术为基础,对5G卫星应用、5G切片和边缘计算、5G核心网、50GPON等技术进行持续研发,保持技术先进性。2023年上半年研发费用0.81亿元,同比增长17.75％,研发投入资本化比重达22.1％,同比增加7.51pp;研发人员为744人,同比增长31.2％,占公司总人数比例为59.3％,同比上升8.9pp;新增55项发明专利、1项实用新型专利、35项软件著作权,新增知识产权共计91项,目前累积获得知识产权743项。

   海外业务静待修复,卫星互联网持续发力。公司坚持国内与海外市场并重,在印度市场获得了印度电信MNP号码携带扩容订单;与孟加拉移动运营商Banglalink签约全IP移动核心网项目。海外运营商业务受国际环境及政治因素等影响,收入下滑较严重。传统市场印度务恢复到前期规模还需要一段时间,东南亚和中东国家既有"光进铜退"的市场需求,也有更新换代的需求,市场空间较大。目前6G技术研究开始进入关键阶段,作为6G网络架构的重要环节,卫星互联网趋于成熟并具有全覆盖、低时延等优势。公司是为数不多的可以提供卫星5G核心网的公司之一,包括高轨卫星和低轨卫星核心网,上半年持续发力,中标多个卫星互联网核心网项目,有望打造新增长极。

   投资建议:公司是国内领先的通信系统设备及技术解决方案的供应商,在核心网领域、集中式局端领域、指挥调度领域具有全面优势。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年收入6.28/7.34/8.46亿元,同比增长17.9％/17.0％/15.3％,公司归母净利润分别为0.52/1.04/1.60亿元,同比增长124.1％/100.8％/53.8％,对应EPS为0.27/0.54/0.83元,PE为50.0/24.9/16.2,维持"增持"评级。

   风险提示:流动资金短缺风险、汇率波动风险、卫星互联网建设不及预期。

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