利尔化学(002258):草铵膦拖累业绩,新项目持续推进

公司发布2023年半年度业绩报告,上半年实现营业收入44.69亿元,同比下滑11.99％,归母净利润4.80亿元,同比下降54.21％,扣非归母净利润4.81亿元,同比下降54.19％。其中,二季度营业收入20.27亿元,同比下滑17.78％,归母净利润2.05亿元,同比下降60.07％,扣非归母净利润2.11亿元,同比下降59.62％。另外,公司全资子公司广安利尔实现收入11.97亿元,净利润1.13亿元,同比均下降,主要是核心产品草铵膦售价同比大幅下降所致

   草铵膦价格继续回落,拖累公司业绩。二季度受公司核心产品草铵膦产品价格下滑较大,给公司业绩带来较大的影响。根据百川,二季度草铵膦均价为7.70万元/吨,同比下降67.15％,环比下降40.11％,氟环唑华东均价为44.54万元/吨,同比下降5.24％,环比下降1.08％,敌草快40％母液华东均价为3.34万元/吨,同比下降40.90％,环比下降29.17％。在行业高盈利的刺激下,新增产能释放使得草铵膦价格处于回落通道,但是预计随着价格回落及需求的恢复,草铵膦价格有望触底回升。

   加快实施精草铵膦项目,完善产品线组合。精草铵膦除草剂的除草活性是草铵膦的两倍,可以降低用药成本且对环境更为友好,未来有望成为除草剂行业重要单品。公司积极布局精草铵膦,目前广安基地有3000吨精草铵膦产能,在津市、荆州、广安、绵阳等基地均积极规划,其中津市2万吨7月开始试生产,荆州1万吨/年今年2月获批开建。此外,公司全面扩张其他农药品种例如敌草快、氟草烟、绿草定以及明星品种氯虫苯甲酰胺等。并通过配套关键配套中间体TCPA钠盐产能,进一步保障下游产品生产。公司成长空间逐步打开,未来将向平台化农药巨头发展。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。预计公司23-25年实现营业收入77.95、91.60、101.59亿元,归母净利润10.30、12.62、15.24亿元,对应PE为10X/8X/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:草铵膦价格下降、项目投产进度不及预期