东软集团(600718):双主业稳健增长,医疗+AI、数据要素持续受益

1H23业绩符合预期东软集团公布1H23业绩:实现收入38.90亿元,同比+15％;归母净利润0.95亿元,同比+15％;扣非归母净利润0.27亿元,同比+128％。单二季度看,实现收入22.33亿元,同比+6.1％,归母净利润0.90亿元,同比-20.5％,扣非归母净利润0.54亿元,同比-32％。公司1H23收入及利润端均稳健增长,业绩整体符合我们预期。

   发展趋势收入增速稳健,医疗和汽车双主业保持行业领先地位。1H23分业务条线看:公司医疗健康板块收入同比+36％,新增助力16家医院客户通过电子病历五级及以上评审,根据IDC数据在医保信息化领域保持市占率第一;智能汽车板块收入同比+19％,在汽车消费需求偏弱的客观外部环境下依然保持稳健增长;子公司东软睿驰1H23收入同比大增61％。利润端稳步向好,子公司熙康、望海明显减亏。1H23公司毛利率、管理及研发费用率和去年同期相比保持稳定,销售费用率同比小幅降低0.9ppt,整体利润端保持稳健增长;子公司中,1H23东软医疗保持稳定盈利,熙康、望海分别同比减亏38％、59％,经营情况逐步向好。我们认为,公司1H23经营稳步向好,全年有望保持稳健增长的趋势。

   大健康领域积极布局AI+医疗、有望受益于数据要素。今年6月,公司推出添翼医疗领域大模型,以及包括飞标医学影像标注平台4.0、基于WEB的虚拟内窥镜在内的多款AI+医疗行业应用,此外还成立了东软魔形科技研究院,公司计划持续探索、实施LLM系统工程战略。数据要素市场建设持续加速,近期数据入表相关政策出台,各地积极推动公共数据开放、授权运营试点,我们认为,公司在国家、省市级医保平台建设中市占率领先,在后续医疗领域数据要素市场相关探索中有望持续受益。我们建议持续关注后续AI垂类模型应用、数据要素运营的落地进展。助推自动驾驶域控制器国产化。1H23,子公司东软睿驰进一步加强国产芯片与汽车软件技术的创新融合,构建了首个"全国产化"自动驾驶域控制器平台,实现国产化芯片、算法、软件、硬件在研发和量产的全面打通。

   盈利预测与估值公司业绩稳健向好,我们维持2023/2024年收入及盈利预测基本不变,维持跑赢行业评级和15元目标价(基于2023年SOTP,对应58/31倍2023/2024年市盈率),较当前股价有59％的上行空间。当前股价对应37/20倍2023/2024年市盈率。

   风险新签订单拓展不及预期;创新业务子公司持续亏损;市场竞争加剧。