倍杰特(300774):主业盈利表现优异,盐湖提锂加速布局

事件:公司公布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入4.72亿元,同增12.59％;实现归母净利润1.10亿元,同增39.29％;实现经营性现金流净额0.14亿元,同比转正。2023Q2分别实现营业收入/归母净利润2.76/0.64亿元,分别同增5.68％/50.73％。

   水处理主业盈利表现优异,上半年未见减值风险。2023H1公司实现归母净利润1.10亿元,同增39.29％;毛利率34.50％,同增5.1pct,归母净利率23.41％,同增4.49pct。公司主业盈利能力表现优异,2023H1水处理解决方案实现营业收入3.72亿元,营收占比78.81％,毛利率36.96％,同增7.50pct。2022年公司业绩受计提减值拖累,合计计提减值损失1.82亿元,目前公司项目均在预期范围内正常运行,2023H1基本未产生信用减值和资产减值损失,全年利润有望同比显著增加。

   盐湖提锂切入吸附树脂领域,加强与西藏矿业深度合作。公司看好碳酸锂市场,2021年正式进入盐湖提锂领域,2023年4月,公司与具备国际领先水平锂吸附剂的苏青集团展开战略合作,打通盐湖提锂"膜法+吸附法"全流程工艺路线。2023年6月,公司与西藏矿业控股子公司西藏扎布耶签署技术及新产品研发合作协议,共同合作建设西藏盐湖综合利用研发基地,该项目预计于2023年10月底建成投产,有望实现盐湖资源综合利用核心技术突破,并促成公司与西藏矿业的后续合作。

   工程类在手订单7.37亿元,有望在政策确定性下持续巩固主业。近年来我国水资源利用相关政策频发,2023年8月,《环境基础设施建设水平提升行动(2023-2025年)》中,对到2025年新增污水处理能力等推出明确目标,并要求加快补齐城市、县城污水处理能力缺口,对现有设施提标升级扩能改造,推进污水资源化利用。公司深耕水处理领域近20年,重视技术创新和战略规划,目前在手订单充足,截止2023年6月末,EP+EPC在手订单金额7.37亿元,有望在政策确定性下持续巩固主业。

   盈利预测:我们预计2023-2025年公司实现营业收入10.35/12.28/14.57亿元,实现归母净利润2.29/2.82/3.33亿元,对应PE分别为22.44x/18.20x/15.40x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,下游竞争加剧,盐湖提锂业务开拓不及预期,水处理订单交付不及预期,盈利预测和估值模型不及预期等