联化科技(002250):23H1业绩不及预期,医药新能源业务进展顺利-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报。2023年H1,公司实现营业收入36.65亿元,同比减少1.0％;实现归母净利润2,458.79万元,同比减少88.0％;实现扣非后 归母净利润1.30亿元,同比减少38.6％。2023年Q2单季实现营业收入17.08亿元,同比减少15.0％,环比减少12.7％;实现归母净利润-1,999.85万元,同比减少1.5亿元,环比减少6458.5万元。

   公司植保客户进入"去库存"阶段,叠加套期保值亏损,23H1业绩暂时承压。

   随着美联储等全球主要经济体加息,植保企业库存持有成本上升,同时,市场大宗植保专利期外产品的价格下降,导致了植保企业库存进一步贬值,再叠加不利气候等多重因素的影响,23H1公司植保客户进入"去库存"阶段,公司作为其定制服务解决方案提供商,业绩同比下降。23H1公司植保、医药、功能化学品以及其他工业产品业务分别实现营收24.76、8.12、0.86、2.84亿元,同比分别变动-7.6％、+5.9％、-26.7％、+109.28％,四者的毛利率分别为16.9％、36.4％、17.4％、25.9％,同比分别减少0.03、6.5、9.7、1.4pct。此外,公司23H1非经常性损益金额为-1.06亿元,主要系外汇套期保值业务产生投资亏损所致。

   植保、医药业务稳定发展,夯实CDMO领域领先地位。公司是我国植保CDMO领域的先行者以及领先者,业务涵盖从工艺研发,中试放大到商业化生产的一体化服务,现有5个国内生产基地以及英国基地,能够为客户提供一站式解决方案以及独特的菜单式的服务。23H1公司深入研究生物技术的应用,继续推进与全球各大战略客户的以技术创新为基础的CDMO业务合作,识别了多个在3-5年内具备上市及商业化条件的产品。

   医药业务稳定发展,新能源业务进展顺利。医药业务方面,公司深化大客户战略,与客户的合作从CDMO模块往前端药物研发进一步拓展,延伸医药产品价值链。

   公司23H1完成了5个验证项目,且与两家国外医药领域公司巨头加深了研发合作。同时,CRO研发基地的建设圆满完成并投入使用,CRO业务团队已经与一系列国内外客户成功开展了业务合作。功能化学品方面,23年公司聚焦于2万吨六氟磷酸锂和1万吨双氟磺酰亚胺锂的商业化生产装置建设及试生产,目前六氟磷酸锂正处于试生产阶段。同时,公司管道内待商业化的新能源产品为2个,并已在下游客户完成产品验证,中试阶段为4个,小试阶段为11个。

   盈利预测、估值与评级:23H1公司植保客户进入"去库存"阶段,公司业绩同比下降。由于植保价格下跌,我们下调公司23-24年盈利预测,新增25年的盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为3.05(下调52.6％)/6.50(下调23.6％)/7.76亿元。我们看好公司植保、医药和功能化学品三大业务板块的后续发展,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,产能建设不及预期,环保安全生产风险。