英联股份(002846):金属包装主业向好,核心技术+产能推进进入复合集流体-公司深度报告

  ? 深耕快消品金属包装行业十余年，空间广阔集中提升，主业持续向好

  核心产品为金属易拉盖、易撕盖等，疫情期间受原材料成本及新增产能

  影响，随影响消退，且竞争中行业集中度提升，同时公司开拓新产品及

  海外市场，23 年起业绩大幅改善，市场空间及格局带动主业持续向好。

  ? 复合集流体性能优安全高成本低，空间广阔，产业进展迅速

  复合铝箔技术工艺逐步成熟量产带来安全性提升；复合铜箔测算可提升

  电池能量密度约 7%、单平原材料成本仅为传统铜箔 34%、目前主流工

  艺尚未确立，产能利用率和良率有望持续提升，成品成本有望降至传统

  铜箔 70%。

  乐观预期下 25 年复合铜箔/铝箔市场需求有望突破 291 /169

  亿元。目前复合铜箔进入量产前夕：上游设备头部厂优势明显、基膜开

  始国产替代；中游制造，传统电解铜箔厂和转型厂均有参与，稳步扩建

  产能，

  推动研发与送样验证；

  下游电池厂商积极布局，

  产业化进展良好。

  ? 公司斥资逾 30 亿布局复合集流体行业，打造第二增长极

  1） 2023年2月公司与江苏高邮经开区签署投资协议，

  在高邮投建30.89

  亿元复合铜箔、复合铝箔项目，设备投资约 23 亿元，建设 100 条新能

  源汽车动力锂电池复合铜箔生产线和 10 条铝箔生产线。

  2）2023 年计划投资建设 10 条复合铜箔、1 条复合铝箔生产线：目前

  已有 3 条复合铜箔产线，其中 1 条产线正式生产运行，另有 2 台水镀线

  设备正在现场调试，或将陆续投入生产。

  3）研发团队实力强劲，团队核心领导人武俊伟博士深耕磁控溅射领域

  多年和林金益先生在柔性板电镀领域有 30 多年经验。

  ? 投资建议：预计公司 23/24/25 年归母净利润分别为 0.32/2.87/4.31 亿

  元，对应当前市值 PE 分别为 139/16/10 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  ? 风险提示：政策风险；新能源汽车、储能发展不及预期；相关技术出现

  颠覆性突破；

  原材料价格波动；

  行业竞争激烈，

  产品价格下降超出预期；

  产能扩张不及预期、产品开发不及预期。