钒钛股份(000629):并购扩展产能,钒电池逐渐商业化-2023年中报点评

本报告导读:公司2023年上半年业绩低于预期。钛白粉、钛渣需求偏弱,压制公司业绩。公司钒产品产量持续上升,并通过外延并购扩张产能,预期钒产品将成为业绩的有力支撑。

   投资要点:维持"增持"评级。公司2023年上半年实现营收76.27亿,同比降7.53％,实现归母净利润6.03亿,同比降43.81％,公司业绩略低于预期。考虑到钛白粉价格的走低,下调公司2023-25年EPS预测为0.16/0.24/0.25元(原0.22/0.27/0.29元)。考虑到同行业公司估值水平的下降,参考同类公司,给予公司2023年30倍PE进行估值,下调公司目标价至4.8元(原6.3元),维持"增持"评级。

   钒产品产量继续增长,外延并购扩张产能。2023年上半年,公司钒制品产量2.424万吨,同比增长3.23％,公司钒制品产量持续扩张。同时,公司公告收购阳润科技51％的股权,对价5482.51万元。阳润科技钒产品设计产能4200吨/年,2022年产量3485吨。公司收购完成后,自身产能上升到4.42万吨,我们预期公司钒产品的产量将进一步上升。

   钛白粉需求偏弱,压制业绩。上半年公司钛白粉、钛渣产量分别为13.17、10.64万吨,分别实现营收17.61、4.58亿吨,同比分别下降16.65％、20.46％,钛白粉需求偏弱、价格下行。公司持续投入6万吨熔盐氯化钛白项目,预期未来钛白粉产量将进一步上升。

   钒电池由示范项目向商业化发展,将带动钒的需求。公司在钒电池用钒产品、钒电解液领域持续深耕,23年2月,公司与攀枝花政府、大连融科签订《战略合作框架协议》,共同推动钒电池产业化。我们预期钒需求将跟随钒电池的商业化而逐渐上升。

   风险提示:钒电池技术进步缓慢,地产需求持续下滑。