盈峰环境(000967):服务增长强劲,新能源装备优势明显

环卫装备与服务龙头地位稳固,维持"买入"评级盈峰环境发布半年报,2023年H1实现营收61.33亿元(yoy+8.18％),归母净利3.73亿元(yoy+14.85％),扣非净利3.28亿元(yoy+13.69％)。其中Q2实现营收34.61亿元(yoy+21.62％,qoq+29.58％),归母净利2.17亿元(yoy+18.20％,qoq+38.51％)。根据环卫装备行业销量和盈峰服务订单情况,我们下调燃油车销量和环卫服务收入预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.23、0.29、0.35元(前值2023-2025年0.27、0.32、0.38元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为19.9倍,考虑公司环卫装备龙头地位稳固,给予公司23年25.9倍PE,目标价5.96元(前值7.05元),维持"买入"评级。

   环卫装备销量下滑,新能源装备放量驱动收入增长根据中汽数据,1H23我国环卫车上险4.1万辆(yoy-7.8％),其中新能源车2469辆(yoy+21％),新能源渗透率为6.1％,新能源需求超过10台的城市由2022年上半年的27个扩张到2023年上半年的38个,同比增长40.7％。公司H1环卫装备收入同比-9％至25.7亿元,销量6008辆(1H22:7080辆),同比-15％,但新能源装备实现销量885辆(1H22:599辆),同比+47％,远超行业增速,市占率36％,排名第一。环卫装备毛利率同比+1.0pp至26.8％,品牌优势凸显。受益于环卫装备新能源化趋势,新能源装备业务有望持续驱动公司业绩增长。

   环卫服务收入高增,新增合同年化金额行业第一新签项目陆续进场运营,驱动公司1H23环卫服务收入同比+36％至25.9亿元,毛利率同比+3.4pp至21.7％。新签约城市服务项目共计42个,项目遍布全国13个省份,新增合同总额58.12亿元,新增年化合同额10.07亿元,同行业市场排名第一。截至6月30日,公司在手待执行合同总额454亿元,年化金额62.8亿元可持续经营能力名列前茅。根据环境司南数据,1H23我国环卫服务新增合同总金额1171亿元(同比+8.3％),新增合同年化金额430亿元(同比+13.8％),平均服务年限2.7年(1H22:2.9年)。盈峰构建"作业机械化+运营智能化+服务标准化"运营生态,行业地位持续领先,业绩有望实现稳健增长。

   风险提示:资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。