中船特气(688146):国内电子特气龙头,持续增强国产化竞争优势

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   公司发布2023半年报,2023H1实现营收8.00亿元/-16.23％,归母净利润1.72亿元/-16.57％,扣非净利润1.37亿元/-31.29％;2023Q2单季度营收3.99亿元/-24.44％,归母净利润0.87亿元/-23.99％,扣非归母净利润0.80亿元。业绩表现低于市场预期。

   点评:行业需求不振,营收不及预期,毛利率略微下降。2023H1公司实现营收8.00亿元,受到半导体周期、终端市场需求疲软等宏观因素影响,同比减少16.23％。公司整体毛利率为37.90％,较去年同期下降3.07％。

   研发投入加大,深入电子特气应用,产品三氟化氮获"单项冠军"。(1)研发投入不断加大,注重人才队伍建设。2023H1公司研发费用6271.34万元/+22.71％,研发费用占营业收入比重达到7.84％/+2.49％。研发人员占公司总人数的22.18％/+1.23％。(2)以高纯电子特气与集成电路应用研发为重点,布局锂电关键材料。公司上半年共投入2637.54万元用以高纯电子特气研发,占研发投入的42.06％,目前已完成全部产品的工艺开发、产线设计和客户验证。公司上半年共投入1623.35万元研发集成电路材料的下游应用,占研发投入的25.89％,目前完成乙炔、乙烯工艺包,氘代氨设计,氟混合气设计,7种产品完成客户验证。锂电材料方面,已建成国内领先的500吨/年双(三氟甲磺酰)亚胺锂生产线1条。(3)公司三氟化氮产品取得国家级制造业"单项冠军",公司获得授权专利37件,累计获得授权专利274项,具有极强的技术门槛和竞争力。

   盈利能力优秀,强化管理提升,降低费用开支。公司利润率平均达到21.56％,2023H1公司销售、管理、财务费用分别为6297.53/3272.62/-973.64万元,同比变化-4.88％/-17.44％/-68.70％,得益于营业收入规模的不断增长,公司在销售费用和管理费用占比上呈现稳中有降的趋势。

   优化产业布局,投资上海子公司。公司上半年投资1.6亿元成立全资子公司中船派瑞特种气体(上海)有限公司,将面向集成电路、面板、OLED等先进材料需求量较大的区域,进一步开拓华东及国际市场的长板竞争力。

   投资建议:考虑到全球特气市场空间旷阔且国产替代进程加速,公司作为特气行业龙头,是我国唯一进入全球前十的电子特气供应商,市场份额占比高,随着研发能力的持续提升,营收规模有望实现持续提升。预计公司在2023-2025年营收为22.50/27.25/32.20亿元,所对应的PE为44X/34X/30X倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:业绩预测和估值不达预期;原材料价格变动