炬光科技(688167):1H23业绩承压,关注新兴业务进展

1H23业绩短期承压,静待需求回暖与新业务拓展炬光科技发布半年报,1H23营收2.4亿元(yoy-9％),归母净利2,635万元(yoy-62％)。2Q23营收1.2亿元(yoy-20％),归母净利1,117万元(yoy-77％)。1H23业绩下滑主因:1)受外部扰动,下游工业光纤激光器客户降价压力传导使公司毛利率下行;2)股权激励费用导致管理费用上升。

   建议关注公司未来泛半导体制程、医疗健康等新兴领域业务拓展进度。由于外部扰动及下游需求压力,我们下调公司23-25年归母净利润至1.2/1.9/2.7亿元(前值:1.7/2.5/3.4亿元)。考虑到新兴业务逐步推进,泛半导体制程等领域具备领先优势,参考可比公司24年Wind一致预期PE均值36x,给予公司24年50xPE,目标价107.14元(前值136.03元),维持"买入"。

   1H23回顾:外部扰动导致公司上游、中游业务收入有所下滑1H23,公司上游、中游业务收入分别同降8％、17％。上游业务:1)半导体激光元器件和原材料业务营收同增4％,其中预制金锡氮化铝衬底材料收入同增超9倍;2)激光光学业务元器件同降17％,外部扰动影响导致收入未达公司预期,同时快轴准直镜(FAC)受到持续价格下行压力;3)其他上游元器件:泛半导体制程收入同增58％,得益于市占率提升和下游DUV光刻市场需求增长,终端客户产能增加。中游业务:泛半导体制程营收同降33％,主因上半年固体激光剥离,但新型显示MLED巨量焊接等新型业务贡献突出;汽车应用营收同降25％,主因大陆集团提货量未及公司预期。

   降价压力、新产品推广叠加产能爬坡,1H23毛利率承压1H23毛利率42.7％,同比下降12.7pp,主要由于:1)受外部环境扰动影响,部分业务所处的光纤激光器行业客户价格整体下调幅度较大,竞争加剧,公司作为上游核心元器件FAC的供应商,受到下游的降价压力;2)预制金锡氮化铝衬底材料在市占率提升过程中价格策略较为激进,同时产品处于爬坡初期,毛利率远低于公司上游元器件的平均毛利率。

   2H23展望:新品及泛半导体应用订单推动下,业绩有望环比向好展望2H23,在新品及在手订单推动下,我们认为公司上游及中游业务均有望环比向好。上游业务:1)光纤激光器的光学元器件新品类在大客户处进行验证,公司预计下半年逐步批量供货;2)面向车载ARHUD市场的微透镜阵列新产品小批量供货;3)光刻用光场匀化器有望持续高增,1H23发货额已达22全年70％。中游业务:1H23泛半导体制程应用在手订单同比显著增长,有望带动2H23中游收入环比向好。具体看,逻辑芯片晶圆退火在手订单良好;半导体先进封装LAB激光辅助键合在客户验证效果良好,公司预计下半年迎来小批量订单。

   风险提示:公司泛半导体业务开拓不及预期;公司上游业务竞争加剧。