华立科技(301011):动漫卡牌业务持续恢复,游乐园业务毛利率大幅提升

事件:公司发布2023年中报,业绩大幅恢复。公司23H1实现营业收入3.61亿元,同比增长40.51％;归母净利润1747.58万元,同比增长504.40％。23Q2单季度实现营业收入2.05亿元,同比增长59.06％;归母净利润1172.74万元,同比增长790.31％;扣非归母净利润1122.65万元,同比增长342.15％。公司经营状况持续恢复,同比明显改善。

   设备销售业务及动漫IP衍生业务均大幅增长。1)游戏游艺设备销售收入1.57亿元,同增32.61％。主要由于游乐场客户积极扩张,且原有游乐场客户现金流逐步好转,随着市场持续复苏,游艺设备产品更新迭代的采购预计将稳步恢复。2)动漫IP衍生产品销售收入1.18亿元,同增104.20％。公司动漫卡通设备投放数量及门店提升,IP卡牌《宝可梦》、《奥特曼》、《我的世界》销售情况较好,自研国潮风动漫设备有望年内投放贡献业绩增量。

   游乐场运营业务毛利率大幅提升,优化处理低效门店。游乐场运营业务实现营业收入5292万元,同增14.12％;毛利率为-6.17％,同比提升11.09pct。公司游乐场营业收入和毛利率水平均有所回升。公司主动调整游乐场运营业务经营策略,对部分经营情况长期未如预期的游乐场门店进行了优化处理,并积极探索游乐场业务合作模式,通过提供运营服务、品牌授权等多样化方式发展游乐场板块,优化游乐场运营业务。

   IP运营能力强,强IP的高用户粘性驱动业务增长。公司凭借在行业内多年的积累,与Microsoft(微软)、BandaiNamco(万代南梦宫)、SEGA(世嘉)、RawThrills、IGS等全球知名游戏企业建立了战略合作伙伴关系。目前公司已获得了多款IP在游戏游艺设备领域的全球或区域代理权,包括《狂野飙车9》、《中二节奏》、《我的世界》、《宝可梦》、《湾岸》、《极速》、《奥特曼》、《火线狂飙》等。在强IP加持下,公司加强产品营运与推广,提升玩家复购率,驱动动漫IP衍生业务快速发展。

   盈利预测与评级。长期仍看好公司动漫IP衍生品业务的广阔空间及公司的核心竞争力,但业务恢复的进度仍低于预期,下调公司盈利预测,新增2025年盈利预测。预计公司2023/2024/2025年实现净利润5505/7105/8265万元,同增177.3％/29.1％/16.3％(前值为2023/2024年1.51/1.71亿元)。维持"买入"评级。

   风险提示:业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。