通灵股份(301168):业绩符合预期,先进产能扩张巩固龙头地位-2023年半年报点评

事件:2023年8月25日,公司发布2023年半年度报告,23年H1公司实现收入7.12亿元,同比+14.75％;实现归母净利0.84亿元,同比+80.06％;实现扣非净利0.75亿元,同比+100.12％。分季度来看,Q2公司实现收入3.83亿元,同比+25.38％,环比+16.41％;实现归母净利0.47亿元,同比+48.8％,环比+27.03％;实现扣非净利0.43亿元,同比+72.85％,环比+34.38％。总体看公司业绩符合预期。

   接线盒龙头企业,客户资源优势显著。公司为国内光伏接线盒主要生产企业之一,具有着相对较大的生产规模、技术及质量等优势,公司凭借多年经营形成的良好品牌和口碑,处于一定的市场优势地位。目前公司已与韩华、尚德、隆基、天合、晶澳等国内外知名太阳能光伏组件制造商建立了长期良好的合作关系,并于近日正式开始与通威的合作。公司客户优势体现在:头部客户的采购量稳定,且认证周期长,准入门槛高,进入其供应商体系后合作关系较为稳定;头部客户的采购量大,为公司营收的增长提供保障;长期良好合作经验有利于开拓新的大型组件制造商客户。下游客户对接线盒可靠性要求不断提升,有利于公司提升品牌和产品力的溢价,从而提升市场份额。

   坚持市场需求导向,技术领先性夯实竞争力。公司跟随市场光伏组件向大尺寸、大功率、大电流的发展方向,独立研发了浇注芯片接线盒,相比传统的二极管接线盒产品,芯片接线盒具有以下优势:1)散热性能良好,实现大电流承载;2)低压封装工艺避免了高压注塑过程中电流对芯片和结构件形成的冲击,减少了框架材料膨胀产生的应力。3)省略了二极管封装这一步骤,毛利率更高。23年H1公司芯片接线盒共形成营收1.64亿元,同比+34.09％;在接线盒产品中占比达到25.63％,同比+3.25Pcts;芯片接线盒毛利率为23.47％,同比+7.50Pcts,相比传统产品拥有2.85Pcts的毛利率优势。目前公司芯片接线盒产品已经取得日本、美国、欧洲的发明专利授权,为进一步拓展国际市场奠定了良好的基础。

   先进产能持续扩张,规模优势有望凸显。产能方面,截至6月公司接线盒日生产规模达到30万套,目前公司募投及扩产项目已全面启动,均围绕着高毛利的新产品展开,其中生产与技改项目将分别于2024年3月底与6月底前完工,随着先进产能的持续扩张,公司盈利能力有望持续向好。

   投资建议:预计公司23-25年实现收入21.34/34.05/44.49亿,归母净利为2.54/4.00/5.15亿,对应PE为20/13/10。公司为接线盒龙头企业,新品迭代和产能扩张有望带来市占率提升,互联线束业务的放量有望为公司提供新的增量,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险等。