信安世纪(688201):政府业务高速增长,金融基数压力迈过增速低谷-2023年中报点评

储备研发、高端人才,使得净利润出现短期波动。2023年H1公司实现营业收入1.78亿元,增长4.28％4.28％;归母净利润2,779.07万元,同比下降209.86％209.86％,主要原因为储备技术研发、产品规划、方案推广等方面的高端人才,公司去年下半年加大招聘力度;同时,为了留住高素质人才,增加员工薪酬和实施股权激励,造成期间费用增加48％导致。同时,公司持续加大研发投入,研发费用8,847.52万元,同比增长63.40％63.40％,占营业收入比例高达49.74％。

   公司致力于为海量用户、高并发和大流量场景提供安全防护,收入以金融行业为主导。在网上银行、手机银行、电子支付等服务亿万民众的金融业务系统中,公司产品和解决方案支持亿级用户的业务访问,在四大行等大型银行和机构经受住年终决算、双11购物节、春节红包等大业务量的冲击,保障客户业务系统持续稳定运行。目前公司收入以金融行业为主导,2022占比676。

   高基数使得金融行业增长存在压力,按季度环比的收入降幅收窄,数据局、公安、烟草等部门密码需求旺盛,收入高速增长。2022年央行密集出台政策要求金融行业加速进行国产密码改造,公司金融行业收入增速高增,基数较高。2023年H1金融行业客户业务需求及项目推进逐步恢复,收入同比降低14.18％14.18％,按季度环比的收入降幅收窄;随着数据局、公安、医疗、烟草、水利等部门采购和需求的恢复,政府行业实现收入3,982.29万元,同比增长84.24％84.24％;企业行业客户采购需求增加,实现收入3,733.02万元,较去年同期增长18.34％。

   完成对普世科技收购,打开军工市场可期。2023年H11,公司完成了对普世科技的收购,并积极推进普世科技融合工作,在管理、产品、研发、销售四个方面进行融合。产品方面,完成产品管理体系融合,正在进行多行业、多场景的融合方案开发;销售方面,初步制定产品销售策,接受阶段性培训,并开始推广双方产品和方案。收购后,公司新增了跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等三大类产品,大大丰富数据安全产品线。我们认为,普世科技在军工军队网络安全领域积淀深厚,公司并购后有望借助普世科技销售渠道优势,打开军工市场成长空间。

   盈利预测:我们预测20232025年公司收入增速分别为21.85％、22.70％和22.24％22.24％,归母净利润增速分别为23.85％、28.95％和31.45％。

   风险提示:竞争加剧、信创招标不及预期、政策推动不及预期。