科陆电子(002121):减值拖累业绩,多措并举有望推动盈利改善

事件:公司发布2023年半年报,23H1实现营收15.61亿元,同比+12.32％;实现归母净利润-1.37亿元,同比减亏;扣非净利润-1.24亿元,同比减亏。其中23Q2实现营收9.23亿元,同比+13.93％,环比+44.5％;实现归母净利润-0.95亿元,同比减亏,环比增亏。

   23H1综合毛利有所改善,减值拖累业绩表现,23H1公司综合毛利率32.49％,同比+4.76pct。23Q2公司亏损环比扩大,主要系同期计提各项减值准备合计1.09亿元,考虑所得税及少数股东损益影响后,减少了归母净利润0.91亿元。随着公司后续各类减值的充分计提之后,我们认为公司整体盈利能力有望回升。

   智能电网在手订单饱满,产线改造有望降本增效公司23H1智能电网实现收入13.35亿元,同比+26.97％。公司23H1在国内市场中标国网、南网相关项目累计超5亿元,在海外市场新增电表订单约3.6亿元。公司整合供应链资源、持续推进单相电能表新一代的全自动化生产线改造工作,有望助力降本增效。

   储能业务积极扩产,海外渠道优势有望持续开拓市场公司23H1储能业务累计出货800MWh,确认收入1.36亿元,同比-18.20％。公司拟投建新产能,BESS产能预计可达到14GWh,PCS产能预计可达到5GW。公司与海外系统集成商合作紧密,依托海外电网设备渠道优势,积极拓展亚非拉等新兴市场。预计新增产能释放后,公司储能业务有望加速放量。

   美的定增落地,有望助力公司盈利改善2023年5月,美的以8.28亿元认购公司发行的股份2.52亿股,定增落地后,美的集团持有公司22.79％的股份,成为公司实际控制人。本次发行募集资金用于偿还有息负债,有望优化公司资本结构,降低利息支出,提高运营效率,推动公司盈利改善。

   盈利预测、估值与评级公司储能毛利率下滑及减值计提情况超我们此前预期,我们下调盈利预测,预计23-25年营收分别为54.59/77.14/113.51亿元(23-24年原值分别为59.56/92.04亿元),同比增速分别为54.27％/41.29％/47.16％,归母净利润分别为0.62/3.34/5.92亿元(23-24年原值分别为2.71/7.60亿元),分别同比扭亏为盈/439.38％/77.58％,EPS分别为0.04/0.2/0.36元/股;对应PE分别为149/28/16倍,建议保持关注。

   风险提示:资产处置减值风险;海外储能订单不及预期;行业竞争加剧。