贵阳银行(601997):贷款增长提速,盈利增长承压

贷款增长提速,盈利增长承压1-6月归母净利润、营业收入、PPOP同比-2.3％、-3.1％、-5.2％,增速较1-3月分别-3.4pct、-6.2pct、-7.7pct。规模扩张驱动业绩增长,息差收窄、中收波动则是主要拖累。鉴于中收较为承压,我们预测23-25年EPS1.69/1.76/1.83元,23年BVPS预测值15.53元,对应PB0.37倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.72倍,公司在省内有较大成长空间,但鉴于部分行业风险上行、潜在风险仍在出清,我们给予23年目标PB0.43倍,目标价6.68元,维持"增持"评级。

   信贷有力投放,息差走势平稳6月末总资产、贷款、存款同比+6.4％、+16.2％、+3.9％,较3月末分别-0.1pct、+2.8pct、-4.4pct。信贷加速扩张,对公增长亮眼,6月末对公贷款余额同比+20.5％,Q2新增贷款全由对公贡献。1-6月净息差为2.18％,较1-3月持平。1-6月贷款收益率、生息资产收益率分别较22年-9bp、-16bp。

   负债端成本压降有所成效,1-6月存款收益率、计息负债成本率分别较22年-4bp、-8bp,主要由于企业定期存款利率下行。6月末活期存款率较3月末+0.6pct至34.1％,负债端结构亦有所改善。

   中收较为承压,其他非息回暖1-6月非息收入同比-6.4％,增速较1-3月+20.5pct,投资类收益有所回暖。

   1-6月中收同比-36.4％,增速较1-3月-4.7pct。主要由于公司持续调整业务结构,压降非标规模,投行手续费收入同比-35.9％;受市场波动的影响,理财业务规模减少,理财产品手续费收入同比-37.7％。6月末公司非保本理财余额636亿元,较22年末-5.6％。1-6月投资类收益(投资收益+公允价值变动收益+汇兑收益)同比+10.4％,较1-3月+32.8pct,主要由于政府补助的增加,其他收益同比+114.8％。

   信用成本下行,资本充足率提升1-6月年化ROA、ROE分别同比-0.09pct、-1.26pct至0.88％、10.82％。6月末不良率、拨备覆盖率分别为1.47％、274％,较3月末-2bp、+14pct。

   6月末关注率较3月末上行6bp至3.30％。测算23Q2年化不良生成率为0.82％,较23Q1环比-0.13pct。23Q2年化信用成本为2.10％,同比-0.72pct,驱动利润释放。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.21％、11.06％,较3月末分别+1bp、+3bp,风险抵御能力巩固。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。