博力威(688345):电摩及储能业务高增,大圆柱助力盈利提升-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收12.79亿元,同比+3.87％,实现归母净利润0.35亿元,同比-55.69％,实现扣非归母净利润0.52亿元,同比-32.76％。其中2023Q2公司实现营收7.86亿元,同环比+14.72％/+59.77％;实现归母净利润0.40亿元,同比-24.40％,环比扭亏;

   实现扣非净利润0.55亿元,同比+3.45％,环比扭亏;23Q2销售毛利率为17.39％,同环比-0.62/+2.89pcts;销售净利率5.12％,同环比-2.73/+6.22pcts。

   储能业务高增,电摩需求旺盛助力轻型动力业务修复。公司公告23H1储能业务实现收入4.40亿元,同比+253.72％,主要受益于南非储能需求高增。

   公司储能主要为便携式储能和户储,中小型工商业储能已经实现小批量出货。公司23H1轻型动力业务实现收入4.72亿元,同比-34.85％。公司轻型动力业务主要分为电助力车及电摩,电助力车主要面向欧美市场,受海外通胀、地缘政治、产品去库存等因素影响表现疲软。公司电摩主要客户包括虬龙科技、五羊本田、小牛电动等,随着东南亚、印度等海外电动摩托车市场兴起,电摩业务维持较高增速,助力轻型动力业务快速修复。

   大圆柱投产助力电摩及储能,看好公司盈利能力持续提升。公司34系列大圆柱产能持续爬坡,产品性能优异,良率维持较高水平。公司大圆柱电芯具备高安全、低内阻、长寿命、低温使用等特点,已通过多位客户测试和认证,并在上半年实现批量出货。大圆柱可深度赋能公司储能及电摩业务,显著降低公司供应链成本,公司盈利能力有望随电芯自给率提升同步提升。

   投资建议:考虑公司大圆柱产能快速爬坡及电摩、储能业务高增,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.71/3.14/4.43亿元(原预期2.10/3.34/4.67亿元),同比+55.4％/+83.5％/+41.0％,对应EPS为1.71/3.14/4.43元,维持"买入"评级。

   风险提示:储能需求不及预期;欧洲市场需求不及预期;行业竞争加剧。