炬华科技(300360):业绩略超预期,网外业务有望加速-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入8.54亿元,同比增长24.70％;实现归母净利润3.07亿元,同比增长62.17％,实现扣非归母净利润2.57亿元,同比增长40.35％,略超出我们预期。

   点评:业绩环比高增,毛利率改善。2023年二季度,公司实现营业收入4.77亿元,同比增长21.83％,环比增加26.53％;实现归母净利润1.87亿元,同比增长58.33％,环比增加55.83％。2023年上半年,公司整体毛利率42.50％,同比增加3.79pct。

   智能电表业务规模扩大,市占率提升。

   行业方面,国网2023H1电表招标总金额90.18亿元,较2022H1同比下降41.69％,招标总数2496万只,较2022H1同比下降43.78％,一方面由于2022H1存在新增批次,导致基数增大,另一方面可能由于2022年底疫情原因,影响了已招标电表的安装进度,导致新增招标量下降。但从行业趋势来看,2018年开始,首轮建设的智能电表开始进入更换的高峰期,2020年第二批招标开始,国网开始全面实行698-IR46规格的智能电表,推动新一轮电表替换周期。目前国网智能电表招标量尚未达到上一轮周期峰值,新一轮电表周期仍处于向上趋势。

   公司方面,公司2023H1在国南网招标中累计中标4.01亿元,相比2022H1同比下降42.27％。截至2023年二季度末,公司合同负债0.77亿元,较2022年二季度末0.84亿元同比下降8.61％,存货4.34亿元,较2022年底5.08亿元减少14.57％。

   网外业务看好充电桩业务。公司全资子公司纳宇电气加大市场拓展力度,2023年上半年发布新品"海豚"、"海豹"系列,参与重庆轨道交通18号线、苏州轨道交通11号线建设,公司充电桩产品已通过美国交流桩认证,2023年有望进一步拓展美国市场。

   盈利预测、估值与评级:"双碳"目标背景下,智能电表在具备了最基本的用电量计量功能的基础上,同时还满足了双向计量、阶梯电价、分时电价、峰谷电价、防窃电、信息储存和处理等功能需求。我们维持公司2023-25年净利润预测为5.37/7.17/8.83亿元,当前股价对应2023年PE为14倍。公司智能电表业务需求向上,充电桩业务快速发展,维持"买入"评级。

   风险提示:电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。