桂林三金(002275):中药经营稳健,销售改革深化,战略亏损减少-2023年中报点评

业绩表现:中药业务经营稳健,销售改革深化,战略亏损减少

   2023年8月24日,桂林三金公布2023年半年报,2023H1收入11.94亿,同比增长19.96％,归母净利润3.80亿,同比增25.30％。其中,2023Q2:收入4.78亿,同比持平,归母净利润2.1亿,同比增长15％

   中药业务经营稳健

   母公司是公司中药业务主要平台,2023H1收入10亿,同比增长18.67％,毛利率79％,净利润4.58亿,同比增长17.67％,净利率45％,保持较强盈利能力;

   营销改革深化

   2023H1销售费用2.74亿,同比增长59.87％,超过收入增幅,说明公司营销改革加大力度,具体营销改革策略包括,完善蛤蚧定喘胶囊为代表的医学推广模式;重点一二线品种专项激励政策;优化调整三金颗粒销售政策;重塑三金片流通品规和桂林西瓜霜(喷剂)、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片价格体系;持续完善眩晕宁、脑脉泰等医院品规学术体系建设。

   生物药战略亏损减少

   子公司上海三金是生物药研发和生产平台。2023H1研发投入6400万,同比减少17.96％,带动上海三金减亏1000万,生物药资产上海三金2023H1战略亏损1.05亿。

   盈利预测与估值:

   公司主营中药业务稳定增长,生物药战略亏损减少,我们预计2023-2025年公司EPS为0.84、1.02和1.24元/股,2023年8月24日收盘价对应2023年PE为18.44倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   中药材价格波动风险;创新药研发失败风险;生物药CMO产能利用率不及预期风险。